再论牧原股份成本优势.PDF

[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 牧原股份（002714） 2018-3-10 公司报告 ┃深度报告 再论牧原股份成本优势 评级 买入 维持 [TABLE_SUMMARY] [Table_Price]当前股价： 49.63 元 报告要点 通过对于牧原股份公司商品猪成本的拆分，我们发现其成本优势主要体现在原材 [Table_Author] 分析师 陈佳 料及人工成本两方面，两者背后的核心即在于公司养殖技术的领先及规模一体化 （8621 生产模式。我们认为，规模一体化的生产模式对于猪舍设计及管理水平均有较高 chenjia2@ 要求，需长时间经验积累。同时育种水平的领先及精细化饲料配方带来的公司商 执业证书编号：S0490513080003 品猪原材料成本优势短期内将较难被赶超。整体来看公司的成本优势将长期维持。 分析师 余昌 （8621  成本拆分：原材料成本为养殖成本的最大构成 yuchan1@ 将牧原股份的商品猪成本进行详细的拆分，其中占比最大一项为原材料成 执业证书编号：S0490517030001 本。2016 年公司商品猪完全成本 11.17 元/公斤，其中：原材料成本达 5.4 联系人 杨靖凤 （8621 元/公斤，占总成本占比达48% ；其他费用（水电煤及环保设施运营费用等） yangjf@ 占比11% ；三项费用占比10%，药品和疫苗费用、折旧和职工薪酬占比分别 达9%、8%和5%。从公司成本的变动趋势来看，2016 年下降最大的主要为 原材料成本。2016 年公司商品猪中的原材料成本较2015 年减少1.5 元/公斤。 公司基本数据 2018.03.09 [Table_Base] 总股本（万股） 115846  行业对比：原材料和人工成本为公司成本优势主要体