收入稳定增长国际化步伐稳步推进.PDF

[Table_MainInfo] 公司研究/化工/农药与化肥 证券研究报告 金正大 （002470 ）公司季报点评 2017 年04 月28 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 增持 调低 收入稳定增长，国际化步伐稳步推进 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 6 个月内目标价（元） 8.33 投资要点： 04 月27 日收盘价（元） 7.35 52 周股价波动（元） 6.94-16.87  金正大公布2017 年一季报。2017 年一季度，金正大实现营业收入57.12 亿 总股本/流通A 股（百万股） 3150/2719 元，同比+23.12%；实现归属于母公司净利润 4.15 亿元，同比+2.63%；加 总市值/流通市值（百万元） 23152/19984 权平均净资产收益率为 4.53% 。每股指标方面，一季度公司实现 EPS 0.13 主要估值指标 元，每股经营活动产生的现金流量净额为0.08 元，归属于上市公司股东的每 [Table_PePbInfo] 2016 2017E 2018E 股净资产为2.98 元。 市盈率 23.2 15.3 14.3 市净率 2.6 2.2 1.9  收入平稳增长。2016 年复合肥行业调整，农产品价格下滑，公司销售肥料 市销率 1.26 1.01 0.84 617.75 万吨，同比增长 14.96% ，营业收入增长 5.57% ，归母净利润下滑 EV/EBITDA 17.1 8.7 7.5 8.55%。2017 年一季度，公司完成COMPO GmbH 等公司的并表，营业收 分红率(%) — — — 入增长23.12% ，剔除并表原因同比增长3.36% ，公司收入平稳增长。 相关研究  收购德国园艺公司及西班牙果蔬公司，布局产品服务国际化。2016 年6 月， [Table_ReportInfo] 《上半年普通复合肥收入增长，盈利能力提 金正大以 1.1 亿欧元的价格收购Compo AcquiCo S.à.r.l.旗下24 家从事家用 升》2016.08.16 园艺业务公司的全部股份。收购标的为欧洲最大的家庭园艺类肥料、植保产 《增资宁波金正大，收购德国园艺公司》 2016.06.23 品供应商，拥有一流的世界品牌和全球化的营销网络。此次交易有助于公司 《销售费用大幅下降带来一季度净利润增长 引入国外专业化的园艺技术，进入家庭园艺植保的蓝海领域，建立全球化的 22%》2016.04.20 购销体系。公司还以556.5 万欧元购买西班牙Navasa 公司70%股权，Navasa 市场表现 公司主要从事肥料、植保产品、杀虫剂等相关生产、销售和技术服务，包括 [Table_QuoteInfo] 液体固体肥料的存储、分装、批发以及一些大型跨国公司农资产品的区域经 金正大 海通综指 销，Navasa 公司在阿尔梅里亚地区的农业经营活动有五十多年，目前已成为 15.77%