系统性金融风险来源及防范建议.pdfVIP

中国社会科学院金融法律与金融监管研究基地主办 2017 年12 月 金融监管评论No.201746 中国系统性金融风险来源及防范建议 ☉执笔人：胡滨、尹振涛hubincass@126.com yinzhentao@126.com 系统性风险（systemic risk）一词并非是经济金融领域的专有概念，直到20 世 纪90 年代才开始被引入到金融范畴。美国次贷危机的爆发及后续的反思，更让防范 系统性风险成为一场席卷全球的金融监管改革浪潮。系统性风险是单个或少数几个金 融机构的破产或巨额损失导致的整个金融系统崩溃的风险，以及对实体经济产生严重 的负面效应的可能性，可具体分为横向维度和纵向维度。在横向维度上，金融系统中 的风险暴露和相互关联使一个特定的冲击在金融网络中传播并演变成系统性风险。在 纵向维度中，系统性风险与经济周期密切相关，其主要关注的是金融体系的顺周期性， 即金融体系的脆弱性和风险随着时间的推移而建立、演进和放大。同时，系统性风险 的触发因素也很多，包括经济基本面的较大变动、大型金融机构的倒闭、金融投资者 与消费者信心的丧失以及外部致命性传染等。 当前，防范系统性金融风险俨然已经成为中国金融市场发展及监管最核心的主题。 自2016 年开始，中共中央政治局会议多次提到要抑制资产泡沫和防范金融风险。在 2016 年底闭幕的中央经济工作会议上，更是强调“要把防控金融风险放到更加重要 的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不 发生系统性金融风险”。在2017 年3 月公布的 《政府工作报告》中，再次强调要坚决 守住不发生系统性金融风险的底线。2017 年4 月25 日，中央政治局集体学习会议上， 中央把 “防范和化解金融风险，维护金融安全和稳定”提升到了国家安全和国家战略 的高度。在刚刚结束的第五次全国金融工作会议中，习近平总书记强调“防止发生系 统性金融风险是金融工作的永恒主题”，为金融市场发展和体制改革提出了系统性风 险“零容忍”的要求。 1 / 7 No.201746 当前中国主要的系统性金融风险来源 防范风险的首要任务是准确甄别、正确认识和合理评估中国金融体系的系统性金 融风险。系统性金融风险与经济基本面紧密相关，往往呈现出非常强的“顺周期性”， 即当经济形势向好时，系统性风险基本无影无踪；当经济形势较差之时，系统性风险 反而会更加显著。2012 年以来，中国经济进入“新常态”，处在一个经济增长速度换 挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期叠加”的特殊阶段，宏观风险和 金融风险处于一个不断累积的过程中。整体而言，中国金融体系的系统性风险主要来 自三个方面。 第一个方面是来自于宏观经济的变化对金融体系产生的负面冲击。近年来，在经 济增速放缓的大背景下，部分传统产能过剩行业的利润率下滑，资金周转放慢，银行 不良贷款占比明显上升，债券市场违约事件时有发生，来自实体企业的违约风险不断 传导到金融体系中，进而引发金融风险事件。事实上，此类金融风险一直存在，只是 由于过去经济的高速增长掩盖和对冲了部分风险。随着经济增长速度由高速转为中高 速，此类风险可能会被逐步暴露。其中，房地产市场风险、地方政府债务风险及债券 流动性风险尤其值得关注。 过去几年，房地产市场成为日益复杂的经济体系，其风险在持续累积和叠加，特 别是近两年多的房价上涨使得房地产市场形成了高价格、高库存、高杠杆、高度金融 化和高度关联性的 “五高”风险特征。房地产行业的发展是一个负债率持续上升的过 程，并已经达到了较高的风险水平。在这个过程中，中国房地产市场出现的金融化现 象和高度关联性问题，是当前最大的风险隐患。一线城市及部分二线城市房地产市场 呈现出较强的金融属性，并带来巨大的虹吸效应，诱引金融进一步脱实向虚。房地产 融资需求的很大一部分是通过影子银行体系获得，这是一个跨界的高度关联的地产金 融生态体系，房地产的风险可能导致金融机