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市場導航 2018年4月 貿易戰風雲色變 避險情緒回歸 環球股市3 月繼續受壓 ，成熟市場下跌2 .2 % （較1月高位跌7 .7% ），新興市場下跌 3月市場焦點 1.9% （較1月高位跌8 . 1% ）。美國科技股受個別企業不利消息拖累顯著回調 ，納斯 達克指數下挫近3% 。特朗普針對中國徵收龐大關稅如箭在弦 ，中國股票下跌3 .3% ， • 美國總統特朗普提出向500億美 恒生指數下跌2 .6% 。避險情緒升溫 ，資金回流債市 ，美國十年期國庫券孳息率一度 元中國進口貨品徵收25% 關稅 回落至近2 .73 % ，環球債市溫和上升1. 1% 。 （其後更稱考慮加徵1,000億美 元中國進口貨品關稅 ），並建議 股市過去兩個月受眾多不同因素困擾 ，我們仍然傾向相信 ，這些只是雜訊 ，整體股市 限制部分中國在美國的投資 。徵 今年仍可望為投資者帶來正回報 ，但波幅會偏高 。 收關稅貨品清單公布後 ，中國隨 股市調整何時告終 ？ 即報復 ，公布向同樣價值500億 首先 ，市場目前最為注視的貿易磨擦 ，我們相信中美最終可達成某程度的妥協 ，避免 美元的美國進口貨品徵收15至 爆發全面貿易戰 。如果按兩國提出各自500 億美元清單的進口貨品徵稅建議 ，對兩國 25%關稅 ，涉及大豆 、汽車 、化 而言 ，相關貨值只佔其整體進口約2 至3 % ，確實會對其相關產業帶來一定傷害 ，但相 工品等 。兩國的關稅措施未正式 信未足以拖累兩國經濟增長大幅放緩 ，而且亞洲上市企業來自美國的收入比重其實相 落實 ，仍在緊密磋商 對有限 （圖一 ）。不過 ，由於關稅詳情仍未落實 ，實際衝擊目前尚難以估計 。 • 聯儲局一如預期加息0.25% ，並 提升經濟增長和通脹預測 。雖然 圖一：美國佔亞洲上市企業收入比重相對有限 圖二：Libor-OIS息差擴闊 暫時仍預料今年只加息三次 ，但 上市企業收入來源地(%) 美國 本土 其他國家 400 支持加息四次或以上的官員數目 較上次會議有所增加 300 • 支持全球貿易開放的白宮經濟顧 200 問科恩辭職 ，特朗普委任立場較 保守的庫德洛接任 。這是繼近期 100 先後撤換國務卿及國家安全顧問 後 ，特朗普再次委任立場鷹派的 0 2008 2010 2012