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建投研究 2018 年4 月23 日 2018 年第24 期 JIC 研究沙龙系列 金融周期看经济与市场 ——2018 年第 1 期JIC 投资研究沙龙会议纪要 建投研究院 研究员 王申 主要观点 3 月29 日，建投研究院邀请光大证券全球首席经济学家彭文生博士作主 题演讲，从金融周期的角度为大家解读金融周期变化，分析宏观与结 构政策调整，展望经济新格局。 1980s后的金融自由化带来了资产泡沫，金融危机对经济的冲击大。 美国和欧洲在金融危机后经历了痛苦调整，开始走出底部，而我国正处 于金融周期的顶部，金融、地产过度扩张的负面影响突出。所以，我 国的金融政策导向是紧货币、紧信用、稳货币。投资者要关注信用利 差上升和债务违约对金融市场的影响。 我国金融过度扩张导致：（1 ）区域分化；（2 ）环境污染；（3）贫富分化； （4 ）收入分配不平衡；（5 ）代际问题。 要解决上述发展不平衡问题，需改革财政税收制度：（1 ）要降低专项转 移支付，增加一般性转移支付；（2 ）降低间接税，提高直接税比重。 中国的经济政策走向：（1 ）未来2-3年的宏观政策是防范、解决金融风 险；（2 ）结构政策促进公平导向，要贯彻10 年、20 年。 过去20 年，我国的经济驱动力靠人口红利（1998-2007 年）和金融周期 （2008-2018 年），2018 年之后，我国的经济驱动力很可能是数字经济， 其影响将会是深远的、全方位的。数字经济在中美两个大国发展最好， 美国靠创新，中国靠规模（规模也能带来创新）。 中国建投投资研究院 北京市东城区建国门内大街28 号民生金融中心C 座11 层1130 责任编辑：朱培 联系方式jicresearch@jic.cn 金融周期看经济与市场 建投研究院 2018 年 4 月 23 日 目录 一、金融周期 3 （一）金融周期与资产泡沫3 （二）信用扩张与资产泡沫4 （三）思想的周期轮回5 （四）金融自由化与信贷过度扩张5 （五）金融风险6 二、宏观政策 7 （一）危机后宏观政策新格局7 （二）限制金融周期扩张8 （三）2018 年宏观政策思考8 三、结构政策 9 （一）金融过度扩张与发展不平衡9 （二）结构性改革11 （三）经济新格局11 2 请仔细阅读在本报告尾部的重要声明 金融周期看经济与市场 建投研究院 2018 年 4 月 23 日