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证券研究报告 《多品种期货策略中的权重分配多品种期货策略中的权重分配》 ——海通证券2017年金融工程与产品研究年金融工程与产品研究 联系人姚石 内容概要 商品期货的因子化投资商品期货的因子化投资 多品种策略中的权重分配方法多品种策略中的权重分配方法多品种策略中的权重分配方法多品种策略中的权重分配方法 单因子策略表现单因子策略表现 从单因子到复合策略从单因子到复合策略 总结与讨论总结与讨论 商品期货的因子化投资 动量因子 期限结构因子 量价因子量价因子 持仓相关因子 价值因子 时间序列 套期保值 展期收益率展期收益率 特质波动率特质波动率特质波动率特质波动率 长期涨幅长期涨幅 动量动量 压力压力 展期收益率 截面动量 偏度偏度 金融化水平 产业链利润 变化率 收益率收益率 持仓量 基差动量 变异系数变异系数 变化率 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 动量因子 时间序列动量因子：根据前根据前R个交易日的涨跌幅，做多上涨的品种，做空下 跌的品种跌的品种，向后持有H个交易日 动量因子 横截面动量因子：比较不同品种在同一时间窗口比较不同品种在同一时间窗口 （R个交易日）的涨跌幅， 做多高涨幅的品种做多高涨幅的品种，做空低涨幅的品种，向后持有H个交易日 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 期限结构因子 根据不同到期合约之间的价格差距可以计算出展期收益率根据不同到期合约之间的价格差距可以计算出展期收益率 （Roll-return ）。 做多展期收益率较高的品种，做空展期收益率较低的品种做空展期收益率较低的品种，构建期限结构策略。 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 回测参数设置 1. 所有品种的保证金固定为20%； 2. 策略初始无杠杆，即调仓日使用20%20%的资金作为保证金买入期货合约， 余下的现金用于每日追加保证金，按隔夜回购利率计算每日现金部分按隔夜回购利率计算每日现金部分收 益； 3. 交易成本：全品种按单边万分之三计算全品种按单边万分之三计算； 4. 使用复权主力合约发出交易信号，使用主力合约交易使用主力合约交易，在切换日收盘时 平掉当前仓位，在下一个主力合约上开仓在下一个主力合约上开仓，开平仓的合约价值相同； 5. 在每个调仓时点上剔除上市不足半年或过去在每个调仓时点上剔除上市不足半年或过去20个交易日日均成交不足1万 手的品种，其中时间序列动量策略交易全品种其中时间序列动量策略交易全品种，截面动量和期限结构策 略多空各包含前20%的品种； 6. 若调仓周期为H个交易日，则将资金等权分成则将资金等权分成5份，依次相隔[H/5]个交易 日建仓，将每个通道的净值相加得到策略的总净值将每个通道的净值相