PTA未来加工费探讨分析——PTA产业系列专题.PDFVIP

PTA 未来加工费探讨分析 ——PTA 产业系列专题 PTA 期货专题报告 2017 年12 月27 日 西南期货研发中心 地址：上海市浦东新区松林路300 号 产业研究组组长：余永俊 期货大厦1803 期货从业证书号：F3009858 电话：021 投资咨询证书号：Z0011027 传真：021 电话：021 邮编：200122 邮箱：yyj@ 邮箱：research@ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 PTA 期货专题报告 PTA 供应格局情况： PTA 国内供应：2017 年有效产能3700，2017 实际产量3550 万吨、增量268 万吨（2016 年3282）； 2018 年新增有效产能 140+225 （翔鹭）+220+225 （翔鹭），2018 年有效产能达到 4280-4500 ；2017 年PTA 年度实际负荷：3560/3700=95.8%附近。新增有效装置大量增加（574-800 万吨），PTA 面临的 供需格局边际发生转向，但是结合需求预估情况能够看到整体的市场不能说是过剩的，总体的格局并 不比其他品种差，参照其他品种产业案例，PTA 未来更可能是一个平衡的大格局、只是不一定有2017 年那么好而已；翔鹭剩余装置是否能在明年投放边际性影响很大，它决定了 2018 年是一个平衡为主 的格局还是一个平衡偏紧的大格局。更为重要的是，PTA 这几年已经处于寡头市场，在这样的阶段， 龙头型厂商的战略变得尤为重要。在过去两年、尤其是 2017 年，应该已经体现其战略对市场的重大 影响力。 对于翔鹭剩余225 万吨装置问题，目前了解到其上半年投放供应市场概率较小，下半年可能同其 PX 装置一起投产。 下面我们对2018 年PTA 供需平衡情况与 PTA 加工费的评估，将按照翔鹭剩余装置在下半年形成 供应背景下对龙头厂商（YS ）是否转变进行分别讨论。 1.供需平衡开工率预估 我们计算PTA 年度需求所需的开工率（简称平衡开工率），按照上、下半年对应的产能分别计算 PTA 半年度平衡开工率，然后算术平均得到年度平衡开工率。 悲观预计下，PTA 实现供需平衡的年开工87-89.5%，根据翔鹭剩余225 万吨可能供应的时间点， 较大可能性是上半年平衡开工率高于下半年；这种供需平衡格局将会略差于2016 年市场、2016 年PTA 实际年度开工在90%附近，如果考虑库存2016 年初 158 的库存与2018 年初的 50-60 万库存，2018 年趋于接近2016 年供需平衡度。 中性预估下，PTA 实现供需平衡的年开工90-91.5%，根据翔鹭剩余225 万吨可能供应的时间点， 较大可能性是上半年平衡开工率高于下半年；这种供需平衡格局将会略好于 2016 年市场，如果考虑 库存两年面临的PTA 库存，2018 年应优于2016 年供需平衡度。 乐观预估下，PTA 实现供需平衡的年开工92-95%，根据翔鹭剩余225 万吨可能供应的时间点，较 大可能性是上半年平衡开工率高于下半年。这种供需平衡格局将会介于2016 与2017 年市场之间，如 果考虑库存两年面临的PTA 库存，2018 年应只略差于2017 年供需平衡度。 剔除TA 低库存修复量后的平衡开工率： 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 PTA 期货专题报告 由于2017 年底PTA 库存总量过低，这种库存状况长期中产业正常生产经营的运转风险较大，库 存向上修复预计在30