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（4） 短期利率与长期利率协同变动。 （5）投资决策。 陡峭上升的收益率曲线表明：短期利率预期将会上 升； 平缓上升的收益率曲线表明：短期利率预期将不会 变动很多（可能会有小上升或小下降）； 向下倾斜的收益率曲线表明：短期利率预期将会较 大幅度的下降； * 三、债券的要素特征 面值（Bar Value） 到期期间（Maturity） 息票率（Coupon Rate） 可赎回条款（Call Provision） 税收条款（Tax Treatment） 信用等级（Credit Rating） * 债券的收益流: I1 I2 I3 In M * 债券价值的公式表示 ： * 债券价值属性之一： 债券的价格（或价值）与债券的收益率成反比。 * 例1： * 债券的价值分析 罗永立 副教授 北京工业大学中加工商学院 * 一、利率形成机制 利率是经济领域最重要的经济变量。 对于个人而言，利率水平的变动影响人们的消费 意愿和投资选择。 对企业而言，利率水平的变动会影响其融资成本 和投资的机会成本，从而对企业的投资决策产生 影响。 对宏观国民经济而言，利率水平的高低是衡量经 济景气程度、信用状况和政府政策取向的重要指 标。 * （一）信用工具的类型 四种类型 : 普通贷款(一次性还本附息债券) 固定分期支付贷款 附息债券 3.附息债券 贴现债券 * 普通贷款(一次性还本附息债券) 工商信贷通常采用这种方式。 例如:某个企业以10%的年利率从银行贷款100万，期限1年。那么，1年期满后，该企业必须偿还100元本金，并支付10元利息。 Fv=Pv（1+i）n 或：Fv=Pv×i×n+M * 2. 固定分期支付贷款 消费信贷和抵押贷款通常采用这种方式。 例如:某人以固定分期支付贷款方式借款1000元，期限25 年，年利率12%。那么，在未来25年内，该借款人每年支 付银行127元，直到期满。 (1).计算1元的期值 =1元的期值系数×1000元=17000元 (2).计算年金 =17000/1元年金的终值系数=17000/133.33 =127元 * 3.附息债券 中长期国库券和公司债券通常采用这种形式 例如:一张面值为1000元的附息债券，期限10年，息票率为 10%。 (1)每期支付息票100元； (2)到期支付最后一次息票和本金1000元+100 元=1100元； * 4.贴现债券 美国短期国库券、储蓄债券和0息债券通常采用 这种形式。 例如:一张贴现债券面值1000元，期限1年，债券购买者以900元 的价格购入该债券，1年后，债券持有人获得面值偿付。 (1)折价购买900元； (2)到期面值偿付1000元； * (二)利率的本质含义:到期收益率 信用工具投资收益的现值总和等于该投资品的现值, 这时的利率水平为到期收益率。 * 1. 普通贷款(一次性还本附息债券)的到期收益率 例1：某个企业以10%的年利率从银行贷款100万，期限1年。那么，1年期满后，该企业必须偿还100元本金，并支付10元利息。 100=（100+10）/（1+i） i = （100+10）/100 – 1 = 10% * 2. 固定分期支付贷款的到期收益率 例2：某人以固定分期支付贷款方式借款1000元，期限25年，年利率12%。那么，在未来25年内，该借款人每年支付银行127元，直到期满。 Pv=126/(1+I)+126/(1+I)2+126/(1+I) 3+…+126/(1+i)25 =1000 i = 12% * 3.附息债券的到期收益率 例3：一张面值为1000元的附息债券，期限10年，息票率为10%。 Pv=100/(1+i)+100/(1+i)2+100/(1+i)3+…+100/(1+i)10 +1000/(1+i)10=1000 i = 10% * 4.贴现债券的到期收益率 例4：一张贴现债券面值1000元，期限1年，债券购买者以900元的价格购入该债券，1年后，债券持有人获得面值偿付。