券市场处于发展关键时期.pptVIP

市场发展迅速 中国对资本的巨大需求和居民的高储蓄率支持了证券市场的快速增长 然而，中国的证券市场尚处于发育初期，证券市价总值低，金融产品品种单一，市场开放程度低，法律不够健全 直到近一时期，占券商总收入大部分的自营业务收入仍为其带来了丰厚的利润回报 处在发育初期的中国证券市场蕴藏无限商机 * 股票 高回报率吸引了喜欢冒险的投资者 国债: 低风险，高流动性及高回报率 作为政府弥补财政赤字的工具  企业债券: 企业更愿意用发行股票的办法筹资 但其低回报率和高风险使投资者丧失信心 企业债券98年以后将有较快增长 1995 1996 1997 1998 (预期) 股票市值 国债 企业债券 7,420 11,430 23,400 30,070 增长迅速的股票和债券市场 年复合增长率(%) (CAGR) 股票 国债 企业债券 1995-98 28 -12 87 60 单位：亿元 RMB 总计 98-2000 30 25 20 29 * 直接融资市场潜力巨大 基础建设，企业扩张及国企改制等方面需要大量资金，但是： 政府提供资金减少 - 企业负债率高 - 难以得到商业贷款 资本需求 居民储蓄数额巨大，但是： 投资率不高 人民币不能自由兑换供海外投资 境内投资渠道非常有限 资本供给 证券市场增长潜力巨大 券 商 * 然而，证券市场仍处于发育初期，市价总值很低 证券市值占GDP比重 (%) 美国 日本 德国 泰国 中国 244 178 133 114 93 30 10 印度 国有股和不能上市交易的法人股占很大比重 仅有33%的国债上市 上市公司的债券仅占总余额的20% 可在二级市场流通的部分 * 在中国不允许进行金融期货交易 不允许进行期权、指数、互换交易 产品种类非常有限 上交所和深交所的国内市场产品，1998年底 特征 所提供的产品总数 上交所 深交所 A 股 B 股 国债 (现货) 国债 (回购) 企业债券 上市基金 以人民币记 以外币记 名义上只对外国投资者 政府发行 企业发行 为了筹集资金，以回购合同方式销售 6种共同基金，始于1998年 其它投资基金 413 53 7 N/A 6 19 438 54 6 N/A 4 8 * 不足 5%的市场对外开放 中国人民银行 资本市场处于高度调控下 A股市场的开放仍遥遥无期 金融工具有限 摩根斯坦利同建行的合资公司（中金公司）在合作上的失败将会给市场带来负面影响 法制系统不健全 证券法刚刚颁布 新股发行由政府决定而非市场决定 对二级市场缺乏监管系统 市场开放度低 完全开放 不开放 B股 H股 企业债券 国债 A股 中国证券监督管理委员会 国务院证券委员会 由政府官员组成 负责制定政策及法规 由证券业专家组成 负责政策执行 对证券市场的日常监管和控制 仍然通过给一些证券公司颁发证书对证券的发行有所影响 对外国投资者开放程度 * 1997年市值 (亿元) 370 410 440 6,840 17,530 证券市场 * 缺乏行业自律，操纵市场和内部交易行为普遍 证券公司的赢利建立在投资个人的损失之上，破坏了市场的公平性和完整性 银行资金非法进入二级市场 桌下市场行为案例 用客户的证券作为银行资金抵押 内部交易：利用资产重组或购并信息 设立多个个人帐户进行自营以逃避交易公告的要求 * 国内证券公司在行业保护等环境因素影响下得到丰厚利润 证券公司效益指标比较 -- 1997年 ROE* 君安 国泰 申银万国 海通 华夏 ROA* 摩根斯坦利 JP 摩根 市场发育初期的行业保护为较早进入的券商提供了快速积累资金和扩张的机会 而联合证券由于进入市场较晚,失去了在市场发展早期快速资本积累的机会 联合证券 (98年) * 自营业务的收入是证券公司营业收入的主要来源 南方证券，97年 432 981 400 1813 95 747 15 956 * 利息支出和金融企业往来支出, 纯利息收入和金融企业往来收入 * * 不包括营业税 佣金收入 承销收入 自营收入 其它收入 纯利息支出* 营运成本 所得税前营业利润** 总收入 联合证券，98年 45 354 99 677 151 152 31 344 1359 1004 760 3122 265 1888 176 793 收入分析 百万元 范 例 申银万国，97年 * 中国的证券市场发展迅速 但是，所有业务的利润压力加大 只有选择独特的市场定位战略、提高技能、通过并购扩大规模以及开发其它投行业务，才能在这一市场中取胜。 * 利润的压力不断增加 在极有限的投行业务范围空间内，市场竞争日趋激烈。客户对证券公司的服务提出更高要求，调控的放松和有关法规的出台使得行业的利润率降低 一级市场