投资金融之 上海能源报告1111.docxVIP

季报点评叶志刚(86 2180362004年 11月 11日公司研究 /四次报告盈利预测合理估值上海能源（600508）煤价上涨提升业绩，投资铝业明年见效投资评级：增持煤炭行业/采掘行业2003A2004 E2005E当日收盘价13.98元主营收入（亿元）增长率（%）净利润（亿元）增长率1722488.8173732.54242,920453291089312,305254116025未来6个月内合理价操作策略　投资要点　15.6-18元增持，13.5元以下介入（%）?公司主营煤炭开采、洗选加工、煤炭销售、铁路运输等，EPS（元）PE0.430.82171.0314煤种主要为配煤炼焦的基础煤，主要供应华东地区的宝钢、华能江苏各电厂等企业，地理运输优势明显。分配预案：不分配，不转增市场数据（11月 11日）?公司原煤产能585万吨，现已超能生产150万吨以上，后续产能增长不大，预计04、05年原煤产量760万吨、780本年内最高/最低价（元）上证指数市净率14.67/10.121347.073.18万吨，价格178元/吨,186元/吨。公司计划06－08年对徐庄、孔庄煤矿技改，预计增产180万吨/年。流通市值（亿元）15.38?公司03年涉足铝业，大屯铝业和上海大屯铝箔两项投资共计5.5亿元，预计公司将要融资。大屯铝业电解铝项目基础数据（2004年 3季度季报）每股净资产（元）净资产收益率（%）4.415.6305年一期投产3万吨，预计价格为16000元/吨，通过母公司电厂供电，每度电可比江苏平均上网电价节约3分钱。预计实现收入4.8亿元，利润1.45亿元。每股经营现金流（元）1.6976总股本（万股）流通股（万股）4015111000?公司04年两费计提影响利润6590万元。预计04、05年毛利率为40.5%，39%，04年公司提高职工薪酬福利和弥补以前亏空，管理费用大幅提升，预计04、05年管理费用占比分别为17.5%，16.8%，04、05年业绩预计为0.82元，1.03元，增长45%、25%。?公司动态市盈率为17倍、14倍，成长性良好，目标价位：16.5-18元，投资建议：增持，13.5元以下可介入。　风险提示??　电解铝项目前景不明；煤炭产量后续增长潜力有限。一、公司基本概况（一）公司发展历史公司主业：煤炭开采、洗选加工、煤炭销售、铁路运输等公司是由大屯煤电(集团)作为主发起人，联合中煤进出口公司、宝钢集团国际经济贸易总公司、上海煤气制气物资贸易公司和煤炭科学研究总院共同发起，以大屯煤电所属的姚桥煤矿、孔庄煤矿、徐庄煤矿、龙东煤矿、大屯选煤厂等为主体发起设立的，成立于 99年 12月 29日。公司总部在上海(注册地)，煤炭生产基地位于江苏徐州沛县大屯矿区，地理位置优越。公司于 2001年 8月 29日在上交所上市，上市推荐人：华夏证券，发行价为 9元/股。上市之初总股本为 40151万股，流通股本为 11000，上市 4年未增资扩股。公司主业：煤炭开采、洗选加工、煤炭销售、铁路运输等。公司煤种主要为 1/3焦煤、气煤和肥煤，是介于焦煤、肥煤和气煤之间的过渡煤，具有很强的粘结性和中高等挥发分，因此是良好的配煤炼焦的基础煤。（二）股本结构表 1：公司 04年 3季度股本结构一览 (万股)名称持股数占总股增减股本性质数情况12345678910111213大屯煤电有限责任公司中国煤炭进出口公司上海宝钢国际经济贸易有限公司国联安德盛小盘精选证券投资基金广发证券股份有限公司博时精选股票证券投资基金全国社保基金一零一组合光大保德信量化核心证券投资基金深圳市汇聚力实业有限公司博时裕富证券投资基金辽宁东方证券公司银河稳健证券投资基金航空证券有限责任公司27323943692540.48200.451538279.5864.496058.094868.05%2.35%1.72%1.35%0.5%0.38%0.34%0.28%0.2%0.16%0.15%0.14%0.12%未变未变未变182.64未变60-9.34新进未变新进新进新进-62国有法人股国有法人股国有法人股流通股流通股流通股流通股流通股流通股流通股流通股流通股流通股总计数据来源：中原证券研究所30412.275.74%公司为基金重仓股，国联安德盛小盘基金为第一大流通股公司总股本为 40151万股，流通股本为 11000万股，公司上市后每年均有分红。04年 3季度股东总户数为 39212人，比 04年上半年下降了 2.88%，股东持股集中度进一步提高。人均持有 2805股，前 10大流通股除深圳汇聚力实业公司外，其余都为机构投资者，两家减持，两家增持，4家为新进，显示出机构投资者对公司的兴趣。公司第一大股东为大屯煤电公司，持股 68.0