《投资参考》20110915.docVIP

研究的重点不在于市场涨还是跌的结论，而是系统、全面、条理分明地整理事实，事实大于研究者的个人意见 CPI未被有效控制 A股市场行情启动还须等待时机 　　尽管8月份CPI环比涨幅稍有回落，但这似乎并没有打消投资人对通胀形势正日趋严峻的担忧。 　　国家统计局最新公布的数据显示，8月CPI同比涨幅为6.2%，较7月涨幅回落0.3%。部分乐观专家再下断言，8月CPI涨幅为近4个月以来首次回落，这表明有关部门调控物价的成果已经显现，预计年内物价“拐点”就此形成。 　　不过，更多的业内人士对上述“拐点论”并不认同。国泰君安首席经济学家李迅雷表示，或许未来几个月CPI将呈下行趋势，但仍将维持在高位，主要原因是食品价格上涨的趋势犹在。 　　不断打破市场预期，是今年以来CPI运行趋势的一大特征。今年初，国家统计局宣布，今后将按照全新的统计权重测算CPI。分析人士推测，在新的统计权重中，食品价格权重将下降，而居住、医疗等产品价格占比将相应提高。按照调整的权重计算，1月份CPI同比涨幅为4.9%，当时就有市场人士预测，1月份CPI涨幅或为年内高点。然而，出乎绝大多数人预料的是，1月CPI竟然是年内的最低点。自2月起，CPI同比涨幅连续4个月“破5”；6、7、8三个月，CPI涨幅更是连续“破6”，而这一切，还是在央行多次启用紧缩货币政策工具之后的结果。 　　银河证券认为，8月份CPI涨幅6.2%，这一数值并不能打消人们的疑虑，其能否成为拐点至关重要。预计CPI在未来几个月仍将在高位运行，出现超预期回落的概率不大，货币紧缩的主基调也不会明显改变。 　　通胀无牛市。今年的A股市场，将这条规律进行了完美地诠释。从年初至今，上证综指的跌幅已达11.05%，2500点整数关口也宣告失守；而去年全年，上证综指的跌幅不过14.31%。 　　“上半年通胀高、政策紧，股市难有大行情，这几乎是所有机构的一致判断。”上海某大型券商资产管理公司投资总监表示，起初机构判断，在紧缩的货币政策之下，通胀形势上半年末就会达到有效控制，从下半年开始，通胀走低、政策宽松，股市会有起色。“但从7、8两月的情况来看，CPI没有被控制住，未来紧缩货币政策执行的时间要延长，股市行情启动的时间节点也将被迫延后。” 　　李迅雷表示，鉴于通胀形势超出预期，未来不排除央行继续加息的可能。业内人士分析，果真如此的话，原本就偏紧的股市资金面，势必更显捉襟见肘。目前，A股市场的日成交金额已萎缩至千亿附近，鲜有增量资金入场，股市只能依靠存量活跃资金，频繁创造局部投资热点，也就所所谓的“结构性”行情。 　　西南证券指出，A股正逐步进入弱势缓步探底的过程中，建议投资者可适度关注航天、农业、化工等行业存在的结构性投资机会。 夯实底部仍是主基调 　　近期，A股重心逐级下移，成交量持续位于地量水平。短期国内政策转向的可能性较低，再加上欧债问题又生新的端倪，在此背景下，A股弱势寻底的征程很难得到改变，2437点或很难成为本轮行情的“铁底”，未来A股夯实底部将仍是主基调。 美欧危机仍难平息 　　本周A股市场告别上周单边下跌的态势，再次进入震荡盘整格局，上证综指围绕2500点反复拉锯，弱势震荡。成交量依旧低迷，沪市全周日均成交仅564亿元，地量交易已进入第二周，市场观望情绪依旧浓厚。 　　在美国8月份非农就业数据低于预期和欧洲主权债务形势恶化的负面影响之下，A股市场上半周大幅下跌，沪指最低下探至2459点，创12个月以来的次低水平。上周五公布的美国8月非农就业数据大大低于市场预期，新增非农就业人数出现零增长的尴尬局面。在Jackson Hole举行的全美联储会议中，伯南克对货币当局的可能措施三缄其口，令市场对美国未来经济增长的前景一片茫然。奥巴马政府则在市场恐慌情绪一度蔓延的关键时点向市场释放积极信号，称将推出总额达4470亿美元的刺激就业计划，市场虽对该计划能否通过国会和实际效果如何颇多疑虑，但短期看，奥巴马适时的政策出台仍对市场信心有一定提振作用。预计随着美联储下次公开市场会议时间的临近，全球市场将对此次会议的可能决定保持高度关注，而对于出台类量化宽松政策的预期可能会给美国市场一定支撑。 　　欧洲主权债务形势也未明朗，且欧洲央行内部对如何防止债务危机升级出现严重意见分歧，本周一希腊国债收益率暴涨至100%以上，由此欧债危机再度浮出水面。财政紧缩成为当前欧洲主要经济体的普遍倾向，但紧缩财政势必将对欧洲经济增长产生较为明显的负面影响。从最新的经济数据看，8月欧元区制造业PMI指数已跌破50，制造业部门重现收缩迹象，而服务业PMI也创出自2009年9月以来的新低，短期建议投资者密切关注欧债动态。需要指出的是，美国经济问题和欧洲债务问题无法得到根本解决，政府又缺乏明确和有效的政策工具，有问题而无方案的组合将不利