业绩符合预期内生和项目收购增长稳健-天伦燃气.PDFVIP

天伦燃气 (1600 HK; 目标价 8.30 港币 ; 买入) 港股通 天伦燃气 (1600 HK) Equity Research 证券研究报告 2018 年 3 月 27 日 业绩符合预期，内生和项目收购增长 公司研究 | 中国 | 燃气公用事业 稳健 评级 : 买入 (维持) 目标价 (港币) : 8.30 2017 年业绩符合预期；盈利增长稳健，维持“买入” 刘旭彤 +852 3658 6043 天伦燃气 （天伦）于3 月26 日发布了2017 年业绩：营收同比增长 15.4%至人民币 研究员 tonyliu@ 31.09 亿元，净利润同比增长29%至人民币4.04 亿元，符合市场一致预期，较我们 张泽政 +86 21 3847 6205 预期高 11%。主要数据更新如下：1）销气量同比增长 33% （不计贸易气量和长输 研究员 zhangzezheng@ 管线输气量）；2）新增接驳20 万居民用户。公司派息人民币0.1018 元/股，对应派 息率为 25%。我们将 2018/2019 年盈利预测分别上调 5/3%，基于：1）销气毛利 基本数据 率预测上调；2）财务成本预测下调。我们维持对公司的“买入”评级，将目标价上调 1%至 8.3 港币，对应 15 倍的 2018 年预测 PE。 目标价 (港币) 8.30 收盘价 (港币 截至 03月26日) 5.56 销气量增速稳健，销气毛利率维持稳定 升幅 +/- (%) 49 天伦 2017 年销气营收同比增加 18.2%，主要因为燃气普及率提高带动内生增长和 市值 (百万美元) 701 新项目的收购。由于工商业用气量增速较快，公司 2017 年销气量增速为 33% （不 6个月平均日成交额 (百万美元) 0.77 计 贸易气量和长输管线输气量 ），销气毛利率小幅扩张至 14.9% （2016 年为 52周价格范围 (