化学制药十二五规划纲要上报股受益.docVIP

　五年后，我国医药工业总产值有望达3万亿元 　　化学制药“十二五”规划纲要已制定完毕，目前已上报工信部，在通过发改委审核后将获批复。24日，本报记者从中国化学制药工业协会高层领导处获悉，化学制药工业“十二五”规划的主要宗旨是“以创新来引领医药产业发展”。 　　到“十二五”末，我国医药工业总产值有望达3万亿元。 　　据中国化学制药工业协会专家委员会副主任沈贤姬介绍，化学制药“十二五”规划的基本原则是坚持品种开发与改造传统医药产业相结合。她表示，未来化学制药工业的发展将大力鼓励发展生物医药，首先将鼓励创新药物，其次鼓励利用生物技术改造传统医药，促进传统医药的升级。同时，还应调整出口结构。 　　“当前我国制药工业出口态势仍不容乐观。”沈贤姬建议，企业应扩大新兴市场外销份额，增加国内市场份额。从“贴牌”（为跨国医药公司代工）逐步调整到以自主品牌“打天下”。 　　中国化学制药工业协会副会长潘广成表示，化学制药产业结构面临较大调整：企业将成为科技创新的主体；原料药生产更追求环保；制剂生产注重新技术的开发和使用，更多产品走向国际。 　　另据知情人士透露，我国卫生事业发展“十二五”规划的研究制定已接近尾声，最快将于年底出台。 同仁堂：未来几年的增长将会提速 　　上市公司北京同仁堂股份有限公司以及其子公司北京同仁堂科技发展股份有限公司是同仁堂旗下医药工业的主要载体。两个公司共生产400多个中药产品,几乎囊括了所有中医领域。众多的产品资源和同仁堂的金字招牌是公司最大的财富。 　　我们认为前几年同仁堂增长较慢的原因在于其的“坚守”。在中药的生产上同仁堂坚守自己的信条,产品生产恪守古方,产品选料只用地道中药材;在中药开发上同仁堂坚持传统剂型,主要以大蜜丸为主,下属同仁堂科技虽然也开发一些新剂型,但相对与同行也是较为保守的。 　　同仁堂的坚守虽然使公司增长较慢,但同时也使公司产品的疗效优于同类产品,在消费者中形成了良好的口碑,同仁堂的品牌就是高质量的代表。另外,同仁堂以传统剂型为主,这些产品经过了上千年的实践检验,安全性较高,相对新剂型来说风险较小。 　　今年一季度同仁堂销售增长率达到30%以上,远高于前几年的增长水平。我们认为同仁堂一季度的高速增长具有持续性。 　　同仁堂股份上市时,收入利润均占集团大半部分,而目前上市公司份额仅占3 成左右,关联交易却越来越多,存在资产注入的可能性。 　　我们认为同仁堂不管在管理上、财务上还是在产品上都较为稳健,在前几年打下坚实基础上,公司未来几年的增长将会提速,我们预测公司2010、2011、2012年的每股收益分别为0.71、0.86、0.99元,相对目前股价2011年PE约为30倍,其估值基本合理,考虑到公司的品牌影响力和未来资产注入的可能性,给予“增持”评级。 中国医药:主业经营稳健,未来主要看外延式增长 　　达菲收储及经销是看点,未来不确定性仍较大。 　　我们认为达菲收储过程中公司角色更多的是尽社会责任,毛利水平估计不会超过5%。由于不需要垫资,公司仅相当于分销,这样的毛利水平已经很高了。扣除仓储及运输成本,我们估计达菲收储的净利润率可能达到2.5%。 　　我们认为达菲经销最大的担忧在于销量,一方面,达菲并非普通感冒药,适应于重症流感,适应人群有限。另一方面,中国医药没有类似品种的医院销售推广经验,并且企业的机制并不能适应药品在医院的推广放量模式。最后,达菲的经销将是收储的达菲消化完成后的事情。 　　这个过程将会较为缓慢,因为从目前的情况看国家收储的达菲的医院销售价格定的都较低,医院没有动力销售该产品。 　　主业经营稳健,未来发展主要看外延式扩张。 　　总体来看,公司主营业务将保持持续稳定的增长。公司未来的发展主要看外延式扩张。公司大股东通用技术集团是央企中少有的几家主业定为包含医药的公司。通用技术集团下属的医药资产的规模和质量均不够突出,因此通过并购实现外延式增长将是公司的必然选择。 　　盈利预测与投资评级。 　　在不考虑外延式收购和达菲收储的一过性收益情况下,同时不考虑出售金融资产带来的投资收益,在仅考虑主业与达菲经销的情况我们预测公司未来EPS 分别为0.61 元、0.81 元和1.04 元。我们给以公司2010 年30 倍PE 则主业部分对应合理股价为24.3 元。根据市场价和投资成本计算,可供出售的金融资产价值6.8 亿元,扣除成本公司共可实现投资收益约6 亿元。加上报告已经实现的投资收益7500 万元,合计可实现投资收益6.75 亿元,扣除25%的企业所得税则对应每股价值为2.12 元。达菲收储可以贡献的价值为每股0.26 元。 　　因此我们认为在不考虑外延式收购的情况下,公司的合理股价为26.68 元(24.30 元+2.12 元+0.26 元),09 年12 月29 日收盘价为27.28