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財務管理報告第四章財務金融環境：市埸、機構與利率 * 整合案例4-15 金融市場、機構及稅- C 題目 區別初級市場和次級市場的不同。假如 Apple Computer 決定要發行額外的的普通股，且 Varga 從承銷商 Merrill Lynch 購買 100 股股票，請問這交易屬於初級市場交易或次級市場交易呢 ? 如果 Varga 在店頭市場購買先前已發行的 Apple 股票，又有何差別? * 整合案例 P.154 4-15 金融市場、機構及稅- C 答案 若從承銷商購得新發行之普通股則此交易為初級市場交易。 若從店頭市場購買之股票則為次級市場交易。 * 次級市場 初級市場 不動產抵押貸款借款人 不動產抵押貸款承貸者 不動產抵押貸款債權投資人 抵押債權 現金 抵押債權 現金 初級市場和次級市場的說明以次級不動產抵押貸款市場為例 * 次級市場的存在價值 從貸款承作銀行 增強資產-負債的管理能力(增加資產流動性) 趨避利率風險 募集低成本資金 從投資者 多一個長期資金的投資管道 增加投資工具 從社會角度 使不動產交易所需資金能夠活絡、源源不斷。 使不動產融資活動能和其他融資市場更緊密結合。 * 整合案例4-15 金融市場、機構及稅- F 題目 借款者對負債資金所支付之價格如何稱之？何謂權益資金？影響資金成本或一般利率水準的四個基本因素為何？ * 整合案例 P.167 4-15 金融市場、機構及稅- F 答案 資金價格 利率是支付給借款者以取得負債資金的價格。 權益資金 投資者希望能收到利息和資本利得。 * 整合案例 P.169 4-15 金融市場、機構及稅- F 答案（續） 影響資金成本要素 生產機會 投資在生產性資產所有可能得到之報酬。 消費的時間偏好 消費者偏好現在消費而非現在儲蓄以供未來消費之傾向。 風險 在金融市埸裡，投資而沒有得到預期的機率。 通貨膨脹 價格隨時間增加的趨勢。 * 整合案例4-15 金融市場、機構及稅- G 題目 何謂實質無風險利率 k* 和名目利率 kRF ？這兩種利率如何衡量？ * 整合案例 P.175 4-15 金融市場、機構及稅- G 答案（續） 實質無風險利率 k* k = k* + IP + DRP + LP + MRP 名目利率 kRF kRF = k* + IP * 名詞解釋-1 債券的名目利率或票面利率 k 在債券的表張之利率。 在無預期通貨膨脹之無風險債券的利率k* 在無預期通貨膨脹之無風險債券的利率 通貨膨脹之溢酬 IP 通貨膨脹之溢酬 流動性和市埸性溢酬 LP 流動性和市埸性溢酬 * 名詞解釋-2流動性和市埸性溢酬 LP Ｍ1A＝Ｃ＋ＤＭ1B＝Ｃ＋Ｄ＋Ｓ1Ｍ1C＝Ｃ＋Ｄ＋ＳＭ2 ＝Ｃ＋Ｄ＋Ｓ＋ＴＭ3 ＝Ｃ＋Ｄ＋Ｓ＋Ｔ＋Ｆ Ｃ :通貨淨額 (通貨毛額－央行庫存－商銀庫存)Ｄ :支票存款＋活期存款Ｓ1:活期儲蓄存款 (不包括郵局之活儲)Ｓ :所有之活期儲蓄存款 (即包括郵局之活儲)Ｔ :定存、定儲存 Ｆ :信託資金 * 名詞解釋-3違約風險溢酬 DRP * 名詞解釋-4到期風險溢酬 MRP * 整合案例4-15 金融市場、機構及稅- K 題目 兩個主要用來解釋收益曲線形狀的理論為(1)預期理論；和(2)流動性偏好理論。請簡要說明這兩個理論。經濟學家是否認為其中一個為「真的」? * 整合案例 P.189 4-15 金融市場、機構及稅- K 答案(1) 預期理論 又稱完全預期理論，為收益曲線之形狀只由市場對未來利率之預期決定。 長期利率為現在和預期未來短期利率的加權平均。 * 整合案例 P.192 4-15 金融市場、機構及稅- K 答案(2) 流動性偏好理論 長期債券收益率比短期債券高的理由一 投資者較偏好持有短期債券，因為短期債券變現性較高，即可轉換成現金而較無本金減損之風險。 借方比較喜歡長期債券，因為短期債券使他們必須在不利的環境下不利的情況下承擔還債的風險。這也是導致短期利率低於長期利率的原因。 * 整合案例 P.193 4-15 金融市場、機構及稅- K 答案(3) 長期債券收益率比短期債券高的理由二 將貸方和借方的偏好合併考量，可發現在正常情況下： 有正的到期風險溢酬存在。 到期風險溢酬隨著到期日而增加，因而造成收益曲線為正斜率。 *