财务管理学的讲义 第五章 内部长期投资.pptVIP

例2、某企业拟投资新建一条生产线。现有A、B二个方案可供选择，有关资料见表： 计算期 方案 2000年初 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 A方案现金流量 -100 25 30 30 35 35 10 B方案现金流量 -120 34 34 36 45 35 ? * 如果行业基准折现率为10%。按年等额净回收额法进行决策分析如下(计算结果保留两位小数)： A方案净现值=25×(P/F, 10%,1)+ 30×(P/F, 10%,2)+ 30×(P/F, 10%,3)+ 35×(P/F, 10%,4)+ 35×(P/F, 10%,5)+ 10×(P/F, 10%,6)-100 =25×0.9091+30×0.8264+30×0.7513+35×0.6830+35×0.6209+10×0.5645-100 =121.34-100=21.34(万元) * B方案净现值=34×(P/F, 10%,1)+ 34×(P/F, 10%,2)+ 36×(P/F, 10%,3)+ 45×(P/F, 10%,4)+ 25×(P/F, 10%,5)-120 =34×0.9091+34×0.8264+36×0.7513+45×0.6830+35×0.6209-120 =138.52-120=18.52(万元) * A方案的年等额净回收额=A方案的净现值×［1/(P/A,10%,6)］ =21.34×［1/4.3553］ ≈4.90(万元) B方案的年等额净回收额=B方案的净现值×［1/(P/A,10%,5)］ =18.52×［1/3.7908］≈4.89(万元) ∵4.90(万元)＞4.89(万元) ∴A方案优于B方案 * 三、投资决策指标的应用 资本限量决策 投资开发时机决策 投资期决策 * 资本限量决策 当有两个或两个以上方案可供选择时，如果选择其一而无需舍弃其他方案(即可以同时选择多个方案)，这种决策称为相容选择的决策(又称投资组合的决策) 。 * （二）动态投资决策指标 净现值（NPV) 计算方法 * 根据上表的资料，假设贴现率i=10%，则三个方案的净现值为： 净现值（A）=5500×(P/A,10%,2)-10000 ＝5500×1.7533-10000 ＝-454.75 净现值（B）=3500×(P/A, 10%, 4)-10000 =3500×3.1699-10000 =1094.65 净现值（C） =7000(P/A,10%,2)+ 6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)-20000 =7000×1.7355+6500×1.7355×0.8264-20000 =1094.65 * 净现值是指项目计算期内各年现金净流量的现值和与投资现值之间的差额，它以现金流量的形式反映投资所得与投资的关系：当净现值大于零时，意味着投资所得大于投资，该项目具有可取性；当净现值小于零时，意味着投资所得小于投资，该项目则不具有可取性。 * 净现值的大小取决于折现率的大小，其含义也取决于折现率的规定：如果以投资项目的资本成本作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目的全部收益(或损失)；如果以投资项目的机会成本作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目比己放弃方案多(或少)获得的收益；如果以行业平均资金收益率作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目比行业平均收益水平多(或少)获得的收益。 * 实际工作中，可以根据不同阶段采用不同的折现率：对项目建设期间的现金流量按贷款利率作为折现率，而对经营期的现金流量则按社会平均资金收益率作为折现率，分段计算。 * 净现值指标适用于投资额相 同、项目计算期相等的决策。如果投资额不同或者项目计算期不等，应用净现值指标可能作出错误的选择。 * 净现值法的优点有三：一是考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价；二是考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；三是考虑了投资风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率就越高。 但是它也有缺点，该指标不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，并且净现金流量的测量和折现率的确定是比较困难的。 * 内部报酬率（IRR) 计算方法： 决策规则 资本成本或必要报酬率 * 内部收益率是一个非常重要的项目投资评价指标，它是指一个项目实际可以达到的最高报酬率。从计算角