富国基金月份投资策略报告.doc

SKIPIF 1 0 SKIPIF 1 0 投资策略报告 PAGE 第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 9 页 2006年 童国林 +86-21809 tongguolin@ 参考资料： 《欣逢盛世 积极进取》： 2006年2季度投资策略报告 《稳中求进》： 2006年3季度投资策略报告 2006年8月投资策略报告 中国出口对全球需求的弹性系数为6.2； 全球经济增长：此起彼伏，整体平稳； 国内经济：超高速发展引发新一轮宏观调控；但是从物价水平来看，宏观经济总量上没有什么问题； 新一轮宏观调控为结构性调控，重点是货币信贷和房地产，消费仍然受到保护； 下一个启动宏观调控工具可能是汇率，人民币升值步伐可能加快； 大宗商品上看，BDI指数持续上升应引起关注；美圆走弱可能性加大； 从已经公布的中报业绩来看，超过60%的上市公司业绩同比增长； 短期市场受到扩容、“小非”、QDII、获利回吐等因素的压制； 应关注IPO产生的新的投资机会； 调高农林牧渔、交通运输、轻工制造的投资评级，降低餐饮旅游、采掘、信息设备的投资评级。 2006年8月份行业配置建议表 行业 投资建议 变化 行业 投资建议 变化 商业贸易 超配 　 轻工制造 中性 调高 食品饮料 超配 　 交通运输 中性 调高 交运设备 超配 　 餐饮旅游 中性 降低 机械设备 超配 　 金融服务 中性 　 农林牧渔 超配 调高 公用事业 低配 　 医药生物 超配 　 信息服务 低配 　 有色金属 超配 　 家用电器 低配 　 电子元器件 超配 　 黑色金属 低配 　 建筑建材 中性 　 房地产 低配 　 纺织服装 中性 　 采掘 低配 降低 化工 中性 　 信息设备 低配 降低 SKIPIF 1 0 SKIPIF 1 0 投资策略报告 第 PAGE 15 页 共 NUMPAGES 15 页 宏观经济 中国出口与全球需求高度相关 根据高盛公司（Goldman Sachs）的研究，中国出口增长对全球需求的弹性系数大约为6.2，而对真实汇率变动的弹性系数只有1.5。换句话说，全球真实需求每放缓1个百分点，中国的出口将被拉低6.2个百分点。 中国经济与全球经济的共振越来越密切了。 全球经济增长态势：此起彼伏 美国经济急速放缓。 最新公布的美国2季度GDP增长2.5%，而1季度为5.3%，显示美国经济正急速放缓。 美国经济放缓的根本原因在于自年初以来房地产市场的降温。占GDP比重5.5%个人住宅投资持续下滑，在2季度下降6.3%。 尽管经济放缓大大降低了FED进一步加息的可能性，但是美国的通货膨胀威胁并未解除。2季度核心PCE为2.9%，而一季度为2.1%。 日本、欧盟经济快速上升。 最新公布的日本6月份工业生产总值同比上升4.8%，而5月份的数据为3.9%，显示出日本经济的强劲增长势头，也符合普遍预期的2006年日本GDP增长2.9%。 强劲的经济增长使得日本央行在7月17日底气十足地结束了零利率政策，5年来首次将官方利率提高到0.25%。此前的4月1日，日本央行宣布放弃定量宽松的货币政策。 尽管欧元区由于高失业率（8%左右）等因素导致消费增长缓慢（1%），但是，领先指标持续走高仍然显示欧元区的经济正在复苏。 主要经济体领先指标（截止7月31日） 全球经济整体健康。 由于美国经济占全球的比重极大，美国经济的放缓不可避免地影响全球经济的表现；但是，日本、欧盟以及BRICs国家经济的增长在一定程度上弥补了美国的下滑，全球经济整体上仍然健康。 中国经济：超高速发展引发新一轮宏观调控 经济超高速发展。2季度GDP增长 11.3%，达到10年来的最高水平；1季度数据为10.3%。主要经济指标 指标 6月份 5月份 数据 同比增长% 数据 同比增长% 城镇固定资产投资（当年累计，亿元） 36,368 31.30 25,443 30.30 社会消费品零售（亿元） 6,058 13.90 6,176 14.20 贸易顺差（亿美圆） 145 49.86 130 44.68 CPI 　 1.50 　 1.40 PPI 　 3.50 　 2.40 货币供应量M2（亿元） 322,756 18.43 316,709 19.10 工业增加值（亿元） 7,818 19.50 7,060 17.90 总量方面没有太大的问题。 经济快速发展与极低的物价水平，且货币供应量开始放缓，使得我们有理由相信，总量上经济没有什么问题。 我们认为，当前我国经济的超高速发展，不是