资源与区位俱佳保障景气,深度开发打开空间.PDFVIP

Table_Top 深 度 证券研究报告/公司调研报告 2012 年10 月15 日 自然景点 署名人：张镭 黄山旅游 600054 强烈推荐 S0960511020006 0755 资源与区位俱佳保障景气，深度开发打开空间 zhanglei@ 参与人：刘越男 黄山是观光游经典景区，资源和区位俱佳。公司推进“冬游黄山”和西海大峡谷开 S0960112070084 发项目，逐步打开增长空间。同时将受益于交通条件改善后，京津冀和珠三角地区游客 0755 数量的增长。我们认为公司增长确定性高，且估值已到底部，投资机会出现，给予公司 liuyuenan@ “强烈推荐”评级。 6－12 个月目标价 ： 17.00 元 投资要点： 当前股价： 12.68 元  黄山是唯一的资源价值和区位条件俱佳的上市景区。黄山是世界首个获得世界自然 评级调整： 首次评级 遗产、文化遗产和世界地质公园三项桂冠的景区，自然景观堪称内地名山之首。黄 基本资料 山位于长三角腹地，易受交通规划眷顾，且平原广袤，陆运条件好。双重优势保障 上证综合指数 2104.93 游客充足，业绩成长稳健。 总股本(百万) 315  内外兼修，游客增长仍有空间。景区发展已步入成熟阶段，公司推进“冬游黄山” 流通股本(百万) 117 和西海项目有望打开游客增长的空间。同时，京福、京广高铁将推动黄山融入京津 流通市值(亿) 14 冀和珠三角经济带，可能为公司带来下一个“黄金四年”。节假日高速公路免费为 EPS 0.54 公司带来持续利好。 每股净资产（元） 3.66  景区门票与索道价格有望提高。我们认为黄山凭借一流的资源禀赋，现供求关系紧 资产负债率 41.67% 张，门票及索道价格暂无下行可能。且实际票价均已接近旺季全价，进入历史提价 股价表现 区间。三年的提价限制期已过，提价值得期待。 （%） 1M 3M 6M  房地产业务有上亿收入待释放。公司的玉屏府地产项目有部分商品房未售，我们测 黄山旅游 -9.94 -14.12 -19.00 算，结算后将为公司带来约1.25 亿元的收入。 餐饮旅游 -4.98 -6.73 -2.08  大盘下行与季节波动提供双重机遇。黄山旅游是防御性最强的景区类上市公司，大 沪深300 指数 -0.32 -4.99 -8.55 盘下行时避险的良好标的。历史数据显示11-12 月是季节性买入良机，目前估值已 到底部，建议投资者关注。  投资评级：预测2012-2014 年公司EPS 为0.59、0.65、0.73 元。我们给予公司“强 烈推荐”评级，目标价17 元。 风险提示： 