轻重结合,稳健增长.PDFVIP

[Table_MainInfo] •研究报告• 2015-8-19 华侨城A （000069 ） 公司报告(点评报告) 轻重结合，稳健增长 评级 买入 维持 [Table_Author] [Table_Summary] 分析师 刘俊 报告要点 (8627  事件描述 liujun@ 执业证书编号：S0490510120002 华侨城发布2015 年半年报。2015 年上半年公司实现营业收入101.61 亿元， 联系人 赵超 同比减少25.27% ；实现归属净利润14.08 亿元，同比减少28.56%。基本每 (8621 股收益为0.195 元/股，同比减少26.07% ，ROE 为4.91%。 zhaochao@  事件评论 联系人 杨靖凤  销售结算进度拖累业绩表现。公司上半年营收出现了25%以上的下滑， （8621 旅游综合及地产销售均未能实现有效增长，主要原因在于地产项目的 yangjf@ 销售结算进度不达预期。与此同时，华南以外地区的低毛利项目结算 占比增加，导致毛利水平下滑明显，更拖累归属净利下滑。随着下半 分析师 市场表现对比图（近12 个月） 年二线城市销售形势好转，预计下半年业绩较上半年将有一定改观。 [Table_QuotePic] 2014/8 2014/11 2015/2 2015/5  财务状况稳定，周转水平下滑。公司的财务杠杆水平保持稳健，扣除 234% 195% 预收的真实负债率下降一个百分点至 63% ，货币资金/ （短期借款+一 156% 117% 年内到期长债）的比例进一步上升到2.73 。同时受制于营收增速乏力， 78% 39% 0% 公司的周转水平有所下降，但预计下半年周转率将向正常水平回归。 -39% 华侨城A 沪深300 房地产  传统旅游+地产业务仍在稳步扩张。公司作为“文化旅游+地产”的龙 头公司，其旅游景区配合地产开发的内生增长模式是公司的最大