轻重协同,成就国际一流券商.PDFVIP

行业深度|证券Ⅱ 证券研究报告 轻重协同，成就国际一流券商 行业评级 买入 前次评级 买入 ——来自日本证券行业的启示 报告日期 2013-07-10 核心观点： 相对市场表现 日本证券行业与我国相比金融背景更为相似 当前，关于境外资本市场和证券行业的研究主要集中在美国。市场上 逐渐兴起一种疑问：美国证券行业和中国可比性有多高？这为我们提供另 一种研究思路：寻找金融背景更为相似国家的行业用以研究。相比之下， 中日同属于国家主导型市场经济，文化背景相似，中日证券市场存在高度 相似的三大基础特征：（1 ）行业发展植根于间接融资为主的金融市场；（2 ） 具有长期的行业严格监管历史；（3 ）市场风格投机性强。 分析师： 李 聪 S0260512080001 杠杆是日本券商ROE 提升的最主要驱动力 021 快速攀升的财务杠杆使得日本标杆企业的“ROE 三部曲”轮动规律呈 licong@ 分析师： 张 黎 S0260512080002 现“跨越式直接进入第三部曲”的特征。杠杆的提增同时伴随着行业集中 0755 度的高度增加，使日本券商业长期处于寡头垄断。在行业集中度较高的情 况下，同质化业务无法拉开业绩差距，公司整体大类资产配臵和投资能力 gfzhangli@ 分析师： 曹恒乾 S0260511010006 成为决定经营业绩的关键因素，杠杆同时也放大了市场环境疲软时期的经 0208419 营风险，使收入波动十分剧烈。 chq@ 轻重业务协同，成就国际一流券商之路 分析师： 潘 峰 S0260512070005 杠杆提升过程中，掌握重要客户资源、并且能够以密切的内部协作保 0208668 证客户粘性的综合性券商会在重资产模式下更易获得先发优势。“轻资产” panf@ 和“重资产”业务协同下，诸如大规模的并购业务、资产管理等对于业绩 的提增刺激明显。相比国内券商，因业务协同产生的诸如并购业务等，未 相关研究： 来还存在较大增长空间。野村等国际一流券商既有高杠杆，同时也打造各 “重资产”模式的杠杆化时代: 2013-07-05