A股投资策略：从流动性主导到经济复苏主导.Image.Marked.pdfVIP

长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 投资策略 半年度投资策略 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 2008年2季度投资策略报告 2009年06月19日 分析师 从流动性主导到经济复苏主导 但朝阳： 高凌智： 0755 0755 danzy@ gaolz@ ――2009 年中期 A 股投资策略 腊博： 吴土金： 0755 0755 lab@ wtj@ 要点： 复苏故事仍将延续。2 季度的经济复苏主要得益于宽松信贷支持下 的基础设施投资拉动，同时房地产和汽车两大可选消费行业表现了 主要经济体季度 GDP 预测 强劲的反弹。下半年复苏故事仍将延续，不过复苏动力则有所不同： 民间投资的跟进和房地产投资的启动将使得投资拉动效应进一步释 放；日常消费 2 季度企稳后有望在下半年平稳回升；美国经济 3 季 度恢复环比正增长，从而国内出口最早可能在 4 季度开始改善。但 由于强劲政策刺激后长期增长动力的缺乏，中美经济在 2010 年都 仍然存在反复的可能。 流动性还在，但边际效应递减。下半年美元大幅贬值和商品价格大 幅上涨的可能性不大，外围流动性涌入国内的情景也不大可能再次 上演。在 4 季度结束通缩之前，国内宽松货币政策仍有望延续，但 月度新增贷款与 M1-M2 增速差走势 信贷增量的高位回落不可避免，M1-M2 增速差指标上升的速度相应 减缓。 下半年市场仍有上行空间，但期望不宜过高。下半年在流动性带来 的兴奋逐渐减弱的情形下，相应演绎的是一个主要依靠经济复苏单 轮驱动的市场，收益率期望应当降低。而国内月度经济数据的波动、 货币政策可能的变化、2010 年经济再次回落的担忧以及外围市场的 影响等都可能带来股指的阶段性调整。根据估值变动和业绩预期波 动的不同情景，预期下半年上证综指波动区间在2300-3300 点之间。 把握经济基本面主旋律，行业配置偏重中下游。流动性扩张和通胀 预期减弱，下半年以煤炭、有色金属为代表的通胀资产不再列入超 相关报告 配行列；出口 4 季度有望改善，但相关行业在 3 季度还缺乏足够的 催化剂；可选消费的房地产和汽车能否有达到或超过预期的量价上 《春意初现，配置“复苏”资产》 升还需观察。总体上投资效应释放和消费平稳回升可望成为下半年 2009年2季度投资策略 2009年3月31日 经济基本面的主旋律。超配