棉花套利方案)1.docVIP

棉花策略分析报告——卖CF1205买CF1209套利策略 一、策略可行性分析 目前郑棉主力合约成交量、持仓量俱减，资金持续流出，弱势尽显，郑棉走势“软绵绵”，渐失人气，但值得注意的是，远月合约1209偏低升水却给市场带来套利机会。 图1：郑棉9月与5月两合约历史走势分析 图2：CF1209-CF1205价差走势分析 郑棉自上市来，9月与5月合约各年度二者的价差走势虽然存在差异，但更大程度上存在着相似性。正常价差维持在[0，1200]的区间（2010年度属于特殊年份，投机成分重，剔除该年度）；各年度自9月到隔年5月，9月与5月合约的价差普遍呈现震荡走高的趋势。因此，就目前来看2011年度CF1209与CF1205合约的价差震荡向上的可能性较大。目前CF1205合约与CF1209合约的价差在180点左右，处于相对低位。按照历年的规律，两者的价差至少能继续扩大到600点，甚至可能到1000点。也就是说，如果以目前的位格建立套利头寸，至少有400点的收益，甚至超过800-1000点。 两合约价差缩小的内在原因： 第一，本年度棉花供大于求制约着CF1205合约涨幅。2011年度棉花丰产，全球以及国内产量增加已是不争的事实，供应充足成为郑棉上涨的最大阻力。同时，下游纺织业用棉需求仍显疲弱，伴随着新棉集中上市期的到来，郑棉上方压力较大，但国家“限价不限量”的托市收购政策又支撑着郑棉难以大幅下跌，因此，作为目前主力的CF1205合约，将受制于多重因素的束缚，更大的可能是弱势震荡。 第二，不确定因素致使CF1209合约后期出现补涨行情的概率较大。CF1209合约作为刚上市不久远月合约，也是2012年度新棉上市前最后一个陈棉合约，后期面临着收储、天气、进出口、政策等诸多因素的影响。如果现货市场棉价持续低迷，棉企或贸易商将会积极交储，国储库将集中很大一部分市场资源，后半年市场又将面临供应不足的情况，届时郑棉将要迎来春天。另外，来年播种期的天气情况以及美棉的进出口情况也是重要的炒作因素，因此，作为未来主力的CF1209合约升水的可能性很大。 第三，下一波纺织旺季补库需求或将提振9月棉花。4、5月是传统的纺织旺季，纺织企业会提前一到两个月补充库存。因此，来年2、3月纺织企业的补库会拉抬棉价，届时主力CF1209合约价格将会受提振，而作为近月合约的CF1205波动远小于CF1209合约，从而导致价差进一步走弱，甚至提前达到我们的预期目标位。 二、 欧债阴霾挥之不去，10月以来欧债动向牵动市场。11月3—4日G20峰会，欧洲可能提交欧债危机的长远方案。不过料效果有限，欧洲也认识到，单凭欧盟内部力量或难于解决问题，正积极准备争取中国、巴西、印度、日本等国家的援助。希腊政府欲缩减财政开支，引得国内罢工不断，希腊最根本的问题依然没有得到解决。从国内形势来看，虽然信贷紧张的问题已经造成了相当部分企业经营困难，但是国内通胀压力仍然偏大。9月份CPI继续保持在6%以上的高位，因此政策从紧的预期难以放松。 （二）基本面利空是不争的事实，消费低迷限制棉价上涨 目前来看，基本面利空是不争的事实，但棉价从3月份至今的下跌在很大程度上已经基本消化了基本面的利空因素。目前下方的空间已不大，如果不发生系统性危机，收储价附近将会是年内的最低价，但在年度末期，棉花市场谈供给不如谈需求，因为全球主要产棉国棉花普遍增产的形势基本确定，美国农业部10月报告显示，全球棉花产量调增200万吨至2704万吨，调减中国棉花产量11万吨至729万吨，但仍大幅高于去年棉花总产量。目前来看，棉花增产已成定局，后期影响棉价的关键因素是消费。 近期的海关数据显示，9月份纺织品服装出口229.81亿美元，环比下降9.7%。其中，纺织品出口79.48亿美元，环比下降5%；服装及其附件出口150.33亿美元，环比下降12%。美国、日本、欧盟是中国纺织品服装的主要进口国。根据各国的消费者信心指数，除日本的消费力已逐渐从地震灾害中恢复过来，美国和欧盟由于欧债危机及不乐观的经济形势，需求下降，消费者信心指数持续下滑。 中国棉花信息网数据：棉花5月，消费37万吨，棉花库存220万吨。6月，消费45万吨，棉花库存175万吨。7月，消费40万吨，棉花库存135万吨。8月，消费43万吨，棉花库存92万吨。9月，消费20万吨，棉花库存72万吨。国内消费量跌入低谷，需求疲软。纱线市场再度低迷，纺织企业成品库存缓慢增加，纺织企业生产形势不容乐观。由于棉花现货价格下跌，纱线价格也小幅下跌，坯布厂对棉纱的采购量明显减少，纱线滞销严重。目前C32S主流成交价在27000—27500元/吨，较上周下跌了近1000元/吨。纱厂的订单情况不见好转，往年的10月份是冬季订单较多的时候，而今年大多数纱厂的订单很少，有的企业甚至