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股市是宏观经济运行的“晴雨表”检验 　　股市波动与宏观经济波动的关系一直备受关注。通常认为，股市运行受到宏观经济的影响，而股市则是宏观经济运行的“晴雨表”.然而，作为股市波动与宏观经济波动关系的一个重要体现，股市的“晴雨表”功能仍存在争议。 　　根据CAPM模型，股市总体风险被分解为系统风险与非系统风险。依据股市风险的划分方式，股市波动也被相应地划分为系统波动和非系统波动两种成分，形成了股市波动的二分结构模式。 　　1 研究设计 　　 　　在股市波动率测度方面，常用的方法有方差法、ARCH模型族、随机波动率模型以及期权价格隐含波动率模型四种。Ser-Huang Poon和Clive Grange（r2005）对93篇有关股市波动的核心文献进行统计和综合分析后指出，四种测度方法的一个微弱优劣顺序依次为方差法、ARCH模型族、SV模型、ISD模型。鉴于此，本文选用方差法对股市波动率予以度量。同时，借鉴贺力平、王珏（2010）等流行文献的做法，记第 t 交易日内某股票收盘价或股票指数收盘水平为 Pt,股票以及股票指数收益 Rt的计算公式设定【1】 　　 　　式（1）中，Ri、RM分别代表某资产收益和市场收益，alpha;i为截距项，beta;i则为Beta系数，epsilon;i为误差项，并且 epsilon;i与 RM无关。由此，可以得到如下方差关系式：【2】 　　 　　为了尽可能充