杭钢股份调研报告.pdfVIP

2010 年 6 月 8 日 评级：审慎推荐 钢铁行业 公司研究报告 第一创业研究所 杭钢股份（600126 ）调研报告 巨国贤 S1080209110062 联系人：刘冰 ——外延无望 内生增长 电 话：0755 邮 件：liubing@ 报告要点： 交易数据 公司产能趋于稳定 倚靠内生增长 公司位于杭州市拱墅区半山镇，距离 52 周内股价区间（元） 4.76-8.62 市区较近限制了公司在原地扩充产能。异地扩产方面由于宁波北仑港目 总市值（百万元） 4035.3 已有与宝钢共同合作的宁波钢铁项目，因此公司独立新上产能的可能性 流通股本（百万股） 411.08 不大。近年来公司在产能扩张受阻的情况下，倚靠内生增长，优化产品 流通股比率（% ） 49.0% 结构，大力提高优特钢比例，目前公司产品中弹簧钢、履带钢、轨道用 钢、易切削钢具有较高附加值，市场竞争力较强。 资产负债表摘要(12/09) 股东权益 （百万元） 3432.22 工业材为主造就公司业绩相对弱周期性 公司产品主要面向制造行业， 每股净资产（元） 4.09 以工业材为主，产品主要应用于机械加工、汽摩配件、五金制品等传统 市净率 1.18 制造行业，与浙江发达的民营制造业相匹配。公司产品需求相对较为稳 资产负债率 52.7% 定，波动相对较小且具有滞后性，目前公司三分之一客户为直供用户， 与公司存在长期合作关系，其余采取经销商模式，销售渠道顺畅。 公司与沪深 300 指数比较 昌兴电炉、紫金棒材注入仍无时间表 杭钢集团目前钢铁资产尚有 1 座 80 吨电炉及 90 万吨紫金棒材生产线一条。目前此部分资产的运营与公 司构成关联交易，且产品毛利较低。公司前期曾计划通过资产注入将集 团钢铁资产整体上市，但由于产业宏观调控政策而搁置，目前此部分资 产注入没有时间表。 成本总体优势并不明显 铁矿具有运输优势 公司的的原材料成本方面 总体不占优势，铁矿石进口部分占 60% ，由于运费优势进口来源主要为 澳洲矿，20%来自集团与漓铁集团的合资公司漓铁球团有限公司，购买 价格稍低于市场价格，剩余 20%采取周边采购。焦炭部分公司自给 50%， 其余 50%向公司参股的安徽临涣焦化采购。 杭钢集团与宝钢集团采取合作方式仍是目前基调 2009 年宝钢收购宁波 钢铁 56.15%股权，掌握其控股权，杭钢集团转为参股。杭钢由于自身 所处地理位置限制，未来与宝钢进一步加强合作建设宁波钢铁基地是最