第四章长期筹资决策2.ppt

资金成本率 资金成本用相对数表示即资金成本率，它是用资费用与有效筹资额的比率，一般讲资金成本多指资金成本率。 其计算公式为：资金成本率＝用资费用÷（筹资总额一资金筹集费 ） 个别资金成本是指各种长期资金的成本。主要有长期借款、长期债券、优先股、普通股和留用利润等。 一般将长期借款和长期债券的资金成本称为债务成本； 将优先股、普通股和留用利润的资金成本称为权益成本。 两者的计算有较大的差别。 例如，某企业的资本来源和资本成本率如下表： 首先，计算各种资本来源的比重，以w1, W2,w3,w4,w5分别代表债券、优先股、普通股、长期借款和留用利润所占全部资本的比重，则各项资本的来源的比重为： W1=600000/2000000=30% W2=100000/2000000=5% W3=800000/2000000=40% W4=300000/2000000=15% W5=200000/2000000=10% 然后在计算综合资本成本率（此成本率是评价长期投资方案是否可行的最低报酬率），求解见下表： 第六章 筹资决策 例如，某企业准备按照目标资本结构追加筹资200万元，目标资本结构为：债务30%，优先股15%，普通股55%，个别资本成本预计分别为债务8%，优先股10%，普通股13%，按加权平均法计算追加筹资200万元的边际资本成本如下： 30%*8%+15%*10%+55%+13%=11.05% 有关详细边际资本成本的规划请见书 营业杠杆和财务杠杆可以按多种方式组合以得到一个理想的总杠杆水平和企业总风险水平。但实际工作中财务杠杆往往可以选择，而营业杠杆却不同。因此，企业往往是在确定的营业杠杆下，通过调节财务杠杆来调节企业的总风险水平 习题： 某公司2000年的销售收入500万元，变动成本300万元。已知公司以2000年为基期计算的经营杠杆系数为4。 要求： 1）计算该公司2000年的固定成本和息税前利润； 2）如果该公司每年需要固定支付利息20万元，所得税税率为30%，总股本100万，试计算公司2001年的每股税后利润。 注意：各个项目之间具有关联性。 答案 (1)∵（500-300）/(500-300-F)=4 ∴F=150 EBIT=500-300-150=50 (2)EPS=（EBIT-I）×（1-T）/N =(50-20) ×(1-30%)/100=0.21元 第三节资本结构决策 （一）资本结构的概念 资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。 广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。 狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。 （二）资本结构的种类 1.属性结构：股权资本与债权资本 2.期限结构：长期资本与短期资本 3.资本结构的价值基础：历史账面价值、现时市场价值和未来目标价值 （三）资本结构的意义 1、可以降低企业的综合资本成本率。 2、可以获得财务杠杆收益。 3、可以增加公司的价值。 资本结构决策的方法 ㈠ 资金成本比较法 1．含义：资金成本比较法是通过分别计算各种不同组合的综合资金成本，并以其中综合资金成本最低的组合为最佳资本结构组合的一种方法。这种方法以资金成本的高低作为确定最佳资本结构的唯一标准。 2．步骤： 第一步，确定不同筹资方式下的个别资金成本； 第二步，按资本结构的比重计算不同方案加权平均的综合资金成本； 第三步，以判断标准选择最佳结构组合，即最佳资本结构。 比较资本成本法 判断的标准：加权平均资本成本最低。 计算步骤如下： （1）确定各方案的资本结构和个别资本成本 （2）计算加权平均资本成本 （3）选择加权平均资本成本最低的方案作为最优方案 注意负债比例变动对股价的影响 初始资本结构决策 追加资本结果决策 【例】南海公司筹资规模拟确定为3 000万元，有三个备选方案，其资金结构分别是：方案A：长期借款500万元、债券1 500万元、股本1 000万元；方案B：长期借款700万元、债券800万元、股本1 500万元；方案C：长期借款1 000万元、债券1 200万元、股本800万元。相对应的个别资金成本如表3-6所示。 例：光华公司原来的资本结构如下：普通股每股面值1元，发行价10元，目前价格也为10元，共80万股，今年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利5％；债券800万元，年利率10％。该企业所得税率假设为30％，假设发行的各种证券均无筹资费。现公司拟增资400万元，现有三个方案可供选择。 甲方案：增加发行400万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增至12％才