电力设备行业：投资和减排双轮驱动，行业景气度向好.doc

电力设备行业：投资和减排双轮驱动，行业景气度向好 1 电源投资向清洁能源侧重 考虑到结构性电荒有加剧的趋势，加大电源投资力度的要求变得更为 迫切。上网电价的上调给电力企业增加了 1000 多亿元的营业收入， 有利于他们加大电源设备投资的能力和意愿。基于水电审批加快、核 电重启、火电脱硝执行，预计明年电源投资力度将大幅提升，且呈现 出向清洁能源侧重的趋势。 电网建设向智能化升级 电网建设的相对滞后也是造成此次电荒的重要原因之一，加快电网推 进速度也成了必然趋势，投资机会应运而生。从电压等级的角度看， 220kv 主干网架已建设得比较完善，未来的投资方向主要是 110kv 以 下的配电网和 500kv 以上的特高压。从功能性来看，高效、智能是电 网升级改造所追求的目标之一，智能电网、特高压是未来电网发展的 重点。 ?8? 投资建议： 评级未来 12 个月内，电力设备：“有吸引力”评级。 电源方面，从投资力度和政策确定性来判断，细分行业受益的顺序为 水电、新能源并网、核电和火电脱硝。电网方面，从投资启动先后和 行业竞争格局来判断，细分行业受益的顺序为配电、输电和变电。 ?8? 数据预测与估值： 重点关注股票的业绩预测和市盈率 EPS PE 股票代码 公司名称 股价 10A 11E 12E 10A 11E 12E P/B 投资评级 002266.SZ 浙富股份 17.8 0.46 0.60 0.83 38.4 29.7 21.4 4.5 跑赢大市 002350.SZ 北京科锐 20.0 0.39 0.54 0.75 51.7 37.1 26.7 2.9 跑赢大市 300048.SZ 合康变频 17.9 0.41 0.60 0.86 43.7 29.9 20.8 3.1 跑赢大市 300274.SZ 阳光电源 32.3 0.83 1.10 1.49 39.1 29.4 21.7 3.3 跑赢大市 600406.SH 国电南瑞 33.8 0.45 0.82 1.27 74.8 41.2 26.6 14.0 跑赢大市 资料来源：Wind，股价以 12 月 15 日收盘价计 有吸引力 --上调 日期：2011 年 12 月 16 日 行业：电力设备行业 谢守方 0211990 Shoufang2009@hotmail4 S0870511100003 电力设备行业 10 月累计产品销售收入 83,427,925 同比增长 24.96% 10 月累计利润总额 5,430,749 同比增长 8.79% 最近 12 个月行业指数与沪深 300 指数比较 0 5000 10000 15000 20000 25000 1600 1800 2000 2200 2400 2600 2800 3000 3200 3400 3600 10 -1 2 11 -0 1 11 -0 2 11 -0 3 11 -0 4 11 -0 5 11 -0 6 11 -0 7 11 -0 8 11 -0 9 11 -1 0 11 -1 1 成交金额 电气设备(申万) 沪深300 相关报告： XSF11-CT07 2011.12 月月度策略：电价上调临近，关注 三类企业 2011.11 月月度策略：供电持续偏紧，水电 高速建设 2011.四季度季度策略：节能减排催生机会， 二次设备值得关注 2011.9 月月度策略：电力行业持续亏损，电 力设备经营环境有所改善 2011.8 月月度策略：成本压力不容小觑，行 业机会有待政策信号 首次报告日期：2011.08.01 投资和减排双轮驱动，行业景气度向好 ——2012 年电力设备行业投资策略 证券研究报告/行业研究/年度策略 年度策略 2 2011 年 12 月 16 日 主要观点 投资和减排是驱动电力设备行业发展的两大动力，资金方面电源、电 网投资将大幅增加，政策方面节能减排压力将推动多环节产业升级。 首先，“十二五”期间电源和电网建设的投资规模将超过 5 万亿元， 势必将支撑行业景气度高位运行，同时上网电价和销售电价的上调也 增加了电源、电网企业的投资能力和意愿。其次，铜、铝、硅钢等重 要原材料价格的回调，有利于降低相关企业的主营业务成本，行业的 盈利性有望出现向上拐点。最后，节能减排的压力也会对电力设备的 清洁、高效提出更高的要求，迫使多个环节产业升级。 电源方面，