我国货币计量框架扩展的研究.docVIP

我国货币计量框架扩展的研究 北对话 亏 个维度考察，定性与定量分析相结合”的方法对我国货币计量框架进行扩展，其中： “三个维度考察”是指对于某一金融资产是否应该纳入货币计量，要从金融资产的货币性、金融 资产的持有部门、金融资产的发行部门这三个维度进行考察。根据国际货币基金组织规定，金融资产 的货币性具体包括广为接受性、可转让性、可分性、期限性、交易成本和收益的波动性几个方面 。 纳入货币计量的金融资产持有部门主要包括住户部门、非金融性公司部门、其他金融『生公司、社会保 险基金和社保理事会、机关团体事业单位、地方政府。纳入货币计量的金融资产发行部门通过自身的 负债活动能创造出流动性，主要包括中央银行、其他存款性公司、中央政府、非居民等部门。 “定性与定量分析相结合”即从以上三个维度定性地分析衡量每种金融资产的货币化程度，并以 此判断这一金融资产是否应该纳入货币计量的框架，以及纳入哪一层次的货币进行计量；然后用统计 分析的方法定量检验拟纳入货币计量的金融资产与经济产出、物价等经济变量的相关程度，关联度 高、关系稳定的金融资产才能最终纳入货币计量框架。 根据以上原则、维度和方法，下文对拟扩展的具体内容进行分析，最后加以计量检验。 二、对扩展内容的定性分析 (一)货币跨境流动量加大，应对货币计量进行相应调整 这里的货币跨境流动分为人民币的流出与外汇的流入。人民币的流出是指流出并滞留我国境外的 人民币现钞；外汇的流入是指通过经常项目渠道和资本与金融项目渠道流入我国境内的外币资金。 1．流出并滞留境外的人民币现钞应从货币量中扣除 从人民币流出来看，随着我国经济持续高速增长，综合国力不断增强，加之人民币币值坚挺及中 国政府在几次危机中表现的 “大国风范”，使得人民币的国际影响力大大提高。人民币在我国周边国 家和地区的流通与使用渐成规模并快速发展。据专项调查显示，2004年，人民币现金跨境流出入的 总流量为7 713亿元，占当年我国现金流通量的35．7％，其中净流出99亿元；截止2004年末，人民 币在周边接壤国家与港、澳地区的滞留量约为216亿元，比2001年增长18．7％，占当年我国现金流 通量的 1％【2 ；又据统计，截止 2009年4月，香港地区共开立人民币账户超过 l17万个，累计存款 余额530．2亿元 ；此外，人民币跨境贸易结算试点以来，结算业务发展迅猛，2009年8月至 10 月，试点地区累计办理跨境人民币结算业务409笔，金额35．83亿元-4 J。展望未来，伴随我国对外开 放的不断深入，人民币区域化、国际化步伐将不断加快，人民币现金的境外流通规模也将不断扩大。 境外流通的人民币现金所媒介的是国外的商品交易，持有者多为非本国居民，根据国际货币基金 组织的规定和多数国家的货币计量实践，非居民是被排除在货币持有部门之外的。所以，应该将境外 流通的人民币现钞从我国的现金流通量MO中扣除。 2．外汇存款应纳入我国货币量计量 流人我国境内的外汇资金，很大一部分通过结汇，最终形成我国中央银行的外汇占款。央行持有 的外汇是中央政府部门的资产，按国际货币基金组织对广义货币持有部门的限定，这些外币不是我国 货币量的组成部分。除此之外，未结汇的外汇资金绝大部分以商业银行外汇存款的形态存在。 外汇存款虽然没有国内购买力，不能直接用于国内的消费、投资，但它通过结汇兑换，可以方便 地转化为人民币现钞或存款，从而增加了国内的货币供应，是一种流动性很强的金融资产。从货币创 造的角度看，外汇存款与人民币存款一样，都能通过商业银行的信用创造派生出新的存款。同时，外 汇存款是国内商业银行的负债，其持有人主要是国内企业、个人等非金融部门，符合国际货币基金组 织广义货币定义中对持有部门和发行部门的限定。在货币供应量的统计实践中，国外主要经济体如欧 盟、日本、加拿大等①均将外汇存款作为货币供应量的标准组成部分。因此，外汇存款本身实质上也 是国内货币供应的一部分。另一方面，在目前外汇管理体制下，外汇存款的兑换是有一定交易成本 的，如手续费用、总额限制、办理大额兑换所需的证明、审批材料的时间成本、汇率风险带来的隐性 ① 根据杜金富的 《国际金融统计制度比较》 整理。另外，由于美元是国际货币，因此美国的外币存款规模不大，没有将其纳入货 币供应量统计。 51 成本等，外汇存款的流动性低于人民币存款，因此可将其纳入比M2更广义的货币层次。 (--)机构单位的发展变化带来的货币计量调整需求 机构单位的变化主要包括其他金融机构的变化与非金融性机构的变化两个方面。机构单位的发展 变化，使某些原本地位并不突出、影响并不明显的金融活动，逐渐对货币供应形成了显著影响；或是 新单位、新机构