上市银行09年中报综合分析暨银行四季度投资策略——估值水.docVIP

上市银行09年中报综合分析暨银行四季度投资策略——估值水平是关键 同步大势/银行业 2009年9月9日 投资要点： 上市银行09年中报显示，14家上市银行09年上半年贷款平均增速为26.41%，净利润同比下降-3.61%，从环比趋势上看，由于08年第四季度上市银行将基数做低，以及09年前两个季度净利润保持环比上升趋势，不过环比上升幅度明显缩小，第一季度平均环比上升167%，第二季度环比上升7.29%。 09年中期上市银行净利润变动的因素主要有：净息差的迅速下降导致整体没有实现以量补价、净利息收入依旧同比下降；中间业务收入同比增速放缓，不过第二季度环比趋势明显好转；成本收入比整体上升，有效税率出现波动分化，整体维持稳定，信贷成本在08年第四季度做高的基础上整体下降。资本充足率迅速下滑，部分银行下半年乃至明年面临规模扩张的资本瓶颈。 展望下半年，净息差在第三季度有望筑底企稳回升，但是在利率政策没有实际变动的前提下，净息差的回升过程将是缓慢的，信贷成本09年整体将明显低于08年，但是我们预期10年将会有所回升。 整体在目前情况下我们预测上市银行09年同比净利润保持正增长，加权平均增长幅度在7.22%，10年同比增长幅度在10%左右。 银行股的主升浪时期或者说投资的黄金时期应该是进入加息周期之后，因为银行相对于其他周期行业是长周期，因此应该有滞后表现，进入加息周期以后盈利