对高通胀进行到位预防.docVIP

对高通胀进行到位预防 　　8月21日晚间，央行发布了本年内第四次加息的消息，自22日起，国内人民币存款和贷款利率分别各自上调0.27和0.18的百分点。央行称，加息是为了合理调控货币信贷投放，稳定通货膨胀预期。 　　央行的加息声明，并没有直白地表达它对当前经济走势的判断。此前8月6日公布的7月通货膨胀率指标CPI上涨5.6％，表明今年CPI已经连续5个月同比上涨达到3％以上。 　　因为通货膨胀的社会含义远远超出了经济领域，当前引发的讨论涉及的人群之广、意见分歧之大，和过往的许多经济话题都有所区别。 　　然而，在各种不同角度的审视潮中，如果把通胀放回到经济学的规范研究中，也许会见到些端倪。 　　曾担任过国际货币基金组织(IMF)中国首席代表的约翰?安德森(JonathanAnderson)博士，现任瑞银集团亚太区首席经济师，长期致力于中国经济研究。日前，应《南风窗》邀请，安德森博士就当前的中???经济问题作了深入解答。 　　 　　通胀形势将会回落 　　 　　《南风窗》：安德森博士，您怎样看待理解中国的通胀局势? 　　安德森：对这个问题，我没有很特别的担心。到目前为止，没有足够数据显示一些食品价格的大幅上升，是宏观经济系统运行的结果。通过分析经济数据，我感觉当前的局势和2004年的一段时间有些相似，高通胀会暂时持续一段时间，但是在今年第四季度，我们预计通货膨胀会回归。我们不只是参考中国官方的统计数字，瑞银有自己的统计系统，独立的数据来源。 　　事实上，在过去的5年里，中国的食品价格一直有波动，但连续下来，走的是一个上行曲线，价格在上扬。我们研究测算过，这一食品价格上行的趋势，至少在下一个5年，同样会持续。不过，我们测算的结构性食品价格的上涨幅度大概在每年5％左右。 　　 　　最近中国发布的数字显示单月食品涨价同比达到了11％，但目前看来，它是受短期或者局部因素影响的。如果没有更多证据说明，通胀在结构性蔓延，覆盖主要的通胀参数产品，我们的分析就还会倾向于在今年年底通胀会回归，这不排除明和9月的数字出来后仍然可能很高。 　　我这样说，并不是表示现在没有通胀，而是说，在通胀的深层驱动力上，当前并没有一个骤然的变化或者转变。 　　中期内中国的通货膨胀会持续积聚。不过像我刚才说的，最近的短期剧升是受暂时因素影响，在今年第四季度，我们预期中国的通胀会回到运行周期上来。而且，根据测算，我们预期结构性的高通胀会是2009年到2010年的主要问题。 　　另外一个可以对今年的经济运行数据作参考的是，我们比较过若干年来瑞银统计的GDP数据和中国官方的GDP数据，发现过去5年中国官方发布的数据都比我们测算的要低。但是从2006年开始，这个差距在变小，今年的情况更有所不同。 　　我们觉得这个变化的出现，―方面是因为中国官方尽可能在调整过去的数字误差，另一方面则是有关方面放松干预走向开明，过去则可能会为了不让年底的运行数字和年初发布的目标距离太远而调整数字。 　　我不认为国内的经济运行会是当前中国经济的一个主要问题。但是，中国经济的确正面临一个最大的不平衡因素，那就是中国的贸易顺差。目前，贸易顺差相当于中国GDP的10％还多。中国现在每个月大概有250亿美元的贸易顺差，但在3年多前，中国的顺差还几乎是零。贸易顺差带给中国决策者们的，是看起来好像比较矛盾的处境。 　　 　　真实利率事实上是持平的 　　 　　《南风窗》：针对似乎愈来愈热的经济局势．中国的决策者们比如央行，曾出台各项政策，您怎样看待? 　　安德森：我们可以先看一看利率，并且梳理一下中国的真实利率水平。 　　2002到2003年，因为核心通货膨胀率下降了，中国真实利率就增加了。但是，从2004年以来，虽然央行连续多次提高了名义利率，但真实利率事实上是持平的、没有变化换句话说，央行提高的商业银行存贷款利息率，并不是真的在致力于收紧货币流通。 　　实际上，中国央行提高名义利率，只是为了让它能基本跟上通货膨胀率，这是一个本质上属于中性的货币政策。我并没有觉得，中国央行在它下一步的政策制定、执行过程中，会改变这一中性利率的习惯。 　　中国央行既往的政策操作反映出它更倾向于用货币数量工具(比如央行票据、债券同购)而不是利率这一资金价格工具来管理经济。我们也预期中国央行会继续这种“消极”的加息政策，以求名义利息率不要比通货膨胀率低得太多，也仅此而已。 　　但是，当前中国经济最真实的一面，是持续攀升的净出口仍然带来2到3个百分点的经济增长。这意味着，虽然中国官方的经济增长数据达到11％，国内需求的增长率实际上仍然在9％以下。 　　因此，任何一个对内部经济进行额外牵制的政策，都可能会压迫国内需求走向更低，从而把贸易顺差推向更高。当考虑使用收紧宏观经济政策时，