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猎鲸理论二十三---基本面分析者的悲哀：从熊猫烟花看大股东如何做局操纵股价 普通的基本面分析者主要靠分析财务报表来进行操作，但是，在中国的股市里，光看报表，不懂技术，行得通吗？看看熊猫烟花的大股东的所作所为，你还敢相信财务报表吗？这就是中国股市基本面分析者的悲哀！ 股东套现6亿元 熊猫烟花再藏“毒丸”(摘自中国经营报) 璀璨如烟花。2006年借壳上市的熊猫烟花(600599)，尽管业绩始终在0.1元/股附近徘徊，却并不影响它在市场上涨势如虹的表现。凭借奥运会、世博活动的成功举办，作为两大活动最大的烟花供应商，熊猫烟花股价在二级市场上风光无限。 在股价上涨中，该公司实际控制人赵伟平频频减持，仅2008年12月~2010年12月的两年间便通过二级市场的十多次减持，累计套现约6.12亿元，使持有熊猫烟花的比例由最初的52.39%降至27.39%。【读财务报表一定注意第一大股东的持股增减情况---蓝字为猎鲸船注】 除了频频高位套现，《中国经营报》记者发现，上市公司所持大股东“无偿转让”的商标也有玄机。 恶意巨亏作局 两年间，熊猫烟花实际控制人赵伟平执掌的广州市银河国际投资有限公司以下简称“银河国际”）成功套现6.12亿元，而其当年入主熊猫烟花的成本仅仅为1.53亿元。【两年股票盈利近4.6亿。】 据了解，尽管熊猫烟花借壳浏阳花炮（熊猫烟花原上市公司简称）始于2006年，但其布局时间最早可以追溯至2003年。2003年11月份前后，浏阳花炮董事会通过了一项《关于收购广州市攀达国际集团有限公司资产的预案》，其收购方案显示，攀达国际经营花炮的资产评估值约为309.79万元，而浏阳花炮计划“以1元价值收购其办公设备、商标及销售网络”；与此同时，攀达国际（银河国际）实际控制人赵伟平等人也相应被推荐为新增董事候选人。【先是潜伏】 这一资产收购不过是孙伟平借壳的第一步。孙伟平介入之后一年，浏阳花炮业绩进一步下滑，从2001年上市前的净利润2019.93万元，急剧下滑至2003年、2004年的微盈100.83万元和212.6万元。2005年上市公司更是出现8832.47万元的巨额亏损。【这都是做假账做出来的，都是人为制造的。】 这时，孙伟平控制的攀达国际以白马骑士的姿态出现了。2006年1月20日，攀达国际通过拍卖的方式以1800万元的价格拍得浏阳市财政局持有的1000万股国有股；后者还有1000万股被拍卖给两名自然人金狄和吴新华，自此攀达国际以29.37%的持股比例成为上市公司的控股股东。 资料显示，广州攀达成立于2002年，其股东是赵伟平和赵卫成两兄弟，他们分别控股92.5%和7.5%。经查证，广州攀达和金狄、吴新华存在一致行动关系，而广州攀达却一直隐瞒至今。除了隐瞒一致行动关系以外，熊猫烟花还以高价从大股东银河国际处购买一系列劣质资产。2010年7月，湖南证监局对熊猫烟花现场检查中，发现公司在内部控制、募集资金使用等五个方面存在问题，而这些问题几乎都能与赵伟平扯上关系：2005年，广州攀达入主后，熊猫烟花以1000万元收购了大股东关联方在建工程，收购以后仅在2006年进行了后续投资 便停建至今；2005年，熊猫烟花还以1100万元的高价收购江西万载一个小村庄 47.6万平方米的土地，而这块土地就是赵伟平控制的另一家公司旗下的一个烟花生产基地。值得一提的是，这块地被熊猫烟花购买以后，就长期处于闲置状态，直到2009年10月才整体出租，3年的租金仅为100万元。为了以尽可能低的价格实现收购，攀达国际不惜人为制造上市公司业绩亏损。2007年5月18日，当收购尘埃落定之后，已被纳入孙伟平怀中的熊猫烟花，才羞羞答答地公告出财政部2006年6月30日开始进行的会计信息质量检查结论。【联合坐庄，关联交易，左手倒右手，用上市公司的钱购买大股东的劣质资产，实现套现。手法多样。】 结论显示，2005年即孙伟平入主浏阳花炮前巨亏8832.47万元的那一年。浏阳花炮通过隐瞒、少计主营业务收入、隐瞒账外收入、少计补贴等手段，直接人为制造了当年的亏损。【财务报表都是人造的，根据大股东的意志随意而写】 商标转让潜伏毒丸 完成收购后，攀达投资通过多次受让股权，最终获得对上市公司的绝对控制。在2007年初的股改之后持有6601.614万股，约占总股本的53.29%。2009 年9月3日，广州攀达国际投资有限公司（攀达投资）突然将名称变更为广州市银河国际投资有限公司。 成为控股股东后，攀达投资开始了大规模的减持。根据股改的约定，攀达投资（银河国际）在执行完股改送股后将分三次解禁，其中630万股在2008年4月21日解禁，630万股在2009年1月15日解禁，剩余5341.614万股则在2010年1月15日全部变