第九章项目投资2.pptVIP

4.评价 （1）可行性 当IRR≥i,方案可行。 当IRRi,方案不可行. （2）最优性的评价 5.特、优、缺点 (1)特点——计算时不需要使用资金成本率 (2)优点——能够说明方案的报酬率到底是多少 (3)缺点 第一，在非常规方案下存在两个或两个以上的内部报酬率。 例教材271页： 0 1 2 -1000 2500 -1540 2500/（1+10%）-1540/（1+10%）2-1000=0 2500/（1+40%）-1540/（1+40%）2-1000=0 K=0% NPV=-40 K=9% NPV=-2.609 K=15% NPV=9.451 K=20% NPV=13.89 K=25% NPV=14.4 K=30% NPV=11.834 K=35% NPV=6.859 K=45% NPV=-6.323 当资金成本率介于10-40%之间时，IRR取舍失据！！！ 第九章:项目投资策 提要 项目投资概述 现金流量分析 非贴现分析方法 贴现分析方法 评价指标的应用 是与新建项目或更新改造项目有关、对实物资产的投资。 主体——企业；特点——关心全部资金的使用状况，站在全体投资人（股东和债权人）的角度，评价项目的经济效益；影响——利息不作为现金流出。 一、概述 （一）项目投资与投资主体 方案投资 （二）投资方案的分类 按方案之间的关系分：独立方案与互斥方案 关系——相互独立互不影响；评价重点——可行性 关系——相互排斥；评价重点——最优性； 方案投资 按方案之间的关系分：独立方案与互斥方案 模式——现金流量的正负号只改变一次； 按现金流量的模式分：常规方案与非常规方案 模式——现金流量的正负号改变次数在一次以上；影响——不能采用内部收益率评价方案； （三）项目寿命期与投资方式 建设期 生产经营期 建设起点 终结点 投产日 0 1 2 3 4 5 6 一次性投资 100 分期投资 100 100 100 二、现金流量分析 （一）现金流量的含义 注意现金流量的相关性 （二）现金流量的构成 现金流量的构成 初始投资 营业现金流量 终结现金流量 建设投资（年初发生假设） —固定资产投资， —无形资产投资 —开办费投资 —固定资产投资方向调节税等 —投入实物资产的变现价值净额 流动资本垫支（投产年初垫支假设） 现金流量的构成 初始投资 营业现金流量 终结现金流量 原则：年末发生假设 营业现金收入（一般可以按照销售收入计算） 营业现金流出包括 —经营成本或称付现成本 —每年付现的成本费用； —销售税金 —所得税（税后现金流量） 营业现金流出不包括 —折旧、摊销 —利息（全投资角度、企业投资主体） 现金流量的构成 初始投资 营业现金流量 终结现金流量 固定资产净残值 收回垫支流动资本（项目结束时全额收回假设） （三）现金流量的计算 1.营业现金流量的计算 各年（税后）营业现金流量的计算 =销售收入-付现成本-所得税……基本公式259 =税后利润+折旧……259 =（销售收入-付现成本）×（1-T）+折旧×T……291 税前营业现金净流量 =销售收入—付现成本 =税前利润+折旧 （二）年现金净流量NCF的计算 折旧、摊销既不是现金流出也不是现金流入，但作为税前扣除项目，可以抵减所得税。利息从企业投资主体不作为现金流出，但应考虑利息的抵税作用。 例1，如教材260页举例 A方案各期现金流量 NCF0= -150000 NCF1-5=(8000-3000) × 0.6+3000×0.4=4200 B方案个期现金流量 NCF0= -(18000+5000)=-23000 NCF1=(10000-3000) × 0.6+3000×0.4=5400 NCF2=(10000-3500) × 0.6+1200=5100 NCF3= (10000-4000)× 0.6+1200=4800 NCF4=(10000-4500) × 0.6+1200=4500 NCF5=(10000-5000) × 0.6+1200+(3000+5000)=12200 例2，长风公司拟投产一种新产品：新产品研发过程中发生的费用为200万元，在已经完成的市场调研中发生费用50万元，将来需要购置专用生产设备22500万元。 此外，需要利用现有生产能力有很大剩余设备和厂房，这些剩余生产能力如用于出租预计每年租金收入100万元，但为了防止竞争，公司禁止出租。 在资