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买入 天津天联公用事业 受惠天津天然气需求高速增长 日期：2012 年 4 月 3 日 恒生指数：20,522.26 首次建议买入 –我们首次建议买入天津天联，并将 12 个月目标价定 于 1.64 港元。短期内天津天联的盈利主要受新收购的天津河东及和 收市价：1.41 港元 平区的天然气项目带动。而长线而言，集团将受惠于天津市对天然气 12 个月目标价：1.64 港元 需求的高速增长。由于集团现处于净现金状态，加上未来有机会收购 母公司与华润燃气(1193)合营公司的项目，整体业务具增长潜力。现 上升潜力：16% 时天津天联 2012 年的预测市盈率较其历史平均估值吸引，反映股价 有上升空间。 中国油气 预计天然气销售溢利于 2012 年上升 112% –相对于 2011 年只有 8 个 股份资料 月的盈利贡献，新收购的河东及和平区天然气项目今年将会有一整年 的盈利贡献，预计将带动集团今年整体的天然气总销售量按年升 40% 股票代号： 1265 HK 至 5 亿立方米，而天然气销售的溢利料按年增长 112%至 6,621 万元人 市值： 25.9 亿港元 民币。 总发行股数： 18.4 亿 企业值： 21.8 亿港元 每股净现金： 0.20 港元 长远的高增长 –天津的天然气需求预计将由2011 年的 15 亿立方米大 每股盈利 3 年复合增长： 21% 幅上升至 2015 年的 150 亿立方米，年均复合增长达 78%。由于母公 每股账面值： 1.01 港元 司于天津天然气供应的市场占有率达 95%，当天津天联取得母公司的 市帐率： 1.39 倍 资产后，集团将直接受惠于天津市天然气需求的高速增长。 每日平均成交： 116.7 万港元 估计流通量： 24% 天然气价格改革是主要不确定因素 –我们预计国家的天然气价格改 股本回报率： 8.6% 革政策将对集团 2013 年的盈利有负面影响，并且已将风险计入盈利 资产回报率：