第十一章杠杆与风险.pptVIP

　杠杆原理与风险 在管理学中，一般将风险等视为不确定性，因此，无论是经营风险还是财务风险，都是指某些因素的变化可能导致的企业目标实现的不确定性，如利润、每股收益实现的不确定性。 通过杠杆分析，可以了解这种不确定性的大小，进而采取合适的策略。 经营杠杆用于评价企业经营风险的大小, 是源于资产结构与经营决策的风险。 财务杠杆用于评价企业财务风险的大小 是源于资本结构的风险。 总杠杆用于评价企业总风险的大小 既包括企业的经营风险，又包括财务风险。 一、经营杠杆 指在某一固定成本比重的作用下，销售量对利润产生的作用。 运用经营杠杆，企业可以获得一定的经营杠杆利益，同时也承受相应的经营风险。 杠杆的作用程度可以用经营杠杆系数来衡量。 经营杠杆与经营风险 经营风险：因经营上的原因导致利润（EBIT)变动的风险 影响因素： 产品需求—需求越稳定，风险越小 产品售价—售价变动小，风险小 产品成本—成本变动小，风险小 调整价格的能力—能力强，风险小 固定成本的比重—在企业全部成本中，F比重较大时，单位产品分摊的F就多，若产品量发生变动，单位产品分摊的F会随之变动，最后导致利润更大幅度的变动，经营风险就大。 在其他条件不变的时，固定成本比重越高，经营风险越大 收入100万，产量1万件 （1）成本60万，全部为变动成本 （2）成本60万，20万变动成本，40万固定成本 当产销量降至零，利润的变动如何？ （1）40万—— （2）40万—— 虽然经营杠杆是影响经营风险的一个重要因素，但如前所述，经营风险还受诸如产品因素、企业自身因素、市场因素等诸多条件的影响。一个低经营杠杆的企业可能因为其他因素的不稳定而导致经营风险的增加，而另一方面，高经营杠杆的企业也可以通过稳定其他因素来降低企业的经营风险。 总之，企业应综合运用可调控的各种因素将经营风险调整到一个理想的水平，如企业一般可通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险。 二、财务杠杆 财务杠杆是指资本结构中借入资本的使用，对企业所有者收益（股东收益）的影响。（在某一债务比率下，EBIT变动对EPS的作用） 运用财务杠杆，企业可以获得一定的财务杠杆利益，同时也承受相应的财务风险，对此可以用财务杠杆系数来衡量。 企业负债经营时，无论利润高低，利息不变。所以当利润增大时，每一元利润负担的利息会相对减少，从而使股东收益率有更大幅度的提高。 例题：假设A、B两企业的资金总额相等，息税前利润及其增长率也相等，不同的只是资金结构：A企业全部资金都是普通股，B企业资金中普通股和债券各占一半。 由上表可以看出，在A、B两企业息税前利润均长20%的情况下，A企业每股利润增长20%，而B企业却增长了25%，这就是财务杠杆效应。当然，如果息税前利润下降，B企业每股利润的下降幅度要大于A企业。 （二）财务杠杆系数 按简化公式计算财务杠杆系数，不但方法简单，而且还能反映不同的息税前利润水平，这是因为在不同息税前利润水平下的财务杠杆系数是不同的。 （三）财务杠杆与财务风险 所谓财务风险（又称融资风险或筹资风险）是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。这些风险应由普通股股东承担，它是财务杠杆作用的结果。 影响财务风险的因素主要有：资本供求变化；利率水平的变化；获利能力的变化；资本结构的变化，即财务杠杆的利用程度，其中，财务杠杆对财务风险的影响最为综合。 企业为了取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息税前利润下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股利润就会下降的更快，以表中A、B两企业为例，假设计划息税前利润为500000元，而实际的息税前利润只有80000元，这时A、B两企业的税前利润分别为80000元和－20000元。由此可见，A公司因为没有负债，所以就没有财务风险,B企业因有1000000元（利息率为10%）的负债，当息税前利润比计划减少时，就有了比较大的财务风险。如果B企业不能及时扭亏为盈，可能会引起破产。 一般而言，在其他因素不变的情况下，固定财务费用越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大。反之，亦然。财务杠杆系数的简便计算公式证明了这一点。 三、总杠杆 经营杠杆通过扩大销售影响息税前利润， 财务杠杆通过扩大息税前利润影响每股收益， 如果两种杠杆共同起作用，那么销售量稍有变动就会使普通股每股收益产生更大的变动。 这种由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股收益变动率大于销售业务量变动率的杠杆效应，称为总杠杆。 （二）总杠杆系数 只要企业同时存在固定的生产经营成本和固定的财务费用支出