影响债券收益率的因素与作用过程.doc

 PAGE \* MERGEFORMAT 19 影响债券收益率的因素与作用过程 非常有用的了解债券收益率影响因素的文件 影响债券价格和收益率的因素有很多，主要包括宏观经济走势、债券的供求情况和其他相关市场如股票市场、货币市场的变化等。本文依次分析了以上各个因素影响债券价格和收益率的作用过程。 　　一、宏观经济走势 ? 　　影响债券价格和收益率最直接的两个因素是市场利率和债券的信用等级，但导致市场利率和债券信用等级发生变化的原因又是宏观经济形势的变化。因此，进行债券投资前，必须对宏观经济形势走势做出一个客观的判断。 ? 　　宏观经济指标是一国经济的晴雨表。它从各个不同的侧面反映出整个经济活动的效率，从而决定短期或中长期的汇率、利率走势。由于当经济处于衰退的边缘或复苏的前夕这一重要的分水岭阶段时，市场对于综合反映经济实际发展状况的数字特别注意，经常是在重要数字公布的当天，甚至几天以前，市场的参与者就开始“炒数字”了。因此，任何一个市场参与者，要想在市场中获胜，就不得不经常关心、研究、预测和分析判断国家政府部门定期公布的经济数字。 ? 　　以美国政府为例，其公布的经济指标可以分为三类：先行指标(leading indicator)、同步指标(concurrent indicator)和滞后指标(lagging indicator)。他们的区别在于先行指标是对将来的生产和消费产生影响的经济指标的统计，如生产订单。同步和滞后指标则主要是对现在或一个时期的经济活动情况的反映。一般来讲，美国经济指标主要分为下列七大类：就业与收入；订单、生产和库存；消费支出；房屋销售与开工；外贸；价格、工资和生产率；联邦政府金融方面的表现。 ? 　　一国经济的目前状况以及对未来繁荣的预测始终是评价该国金融资产的重要指标。观察宏观经济形势好坏的指标很多，但主要指标有国内生产总值、消费物价指数、失业率等。 ? 　　一般来讲，国内生产总值增长率开始下降时，对债券市场有利。因为经济形势不好时，通货膨胀的预期就比较低，中央银行一般都不会提高利率，反而会降低利率，在这种形势下，投资债券的风险就比较小，而潜在的收益则???较大。同时，国内生产总值增长率比较慢时，企业的盈利能力也会下降，股票市场也不会太好；股票市场的不好，就会影响资金的进入，一般来讲，退出股市的资金会有一部分流入债券市场，这在客观上会推动债券价格的上升。以中国为例，从1995年到2002年初，国内生产总值增长率基本处于下降趋势，分别为10.45％、9.78％、8.8％、7.65％、7.1％、7.6％、7.3％，与此同时，中国人民银行连续下调了8次利率。 ? 2002年交易所中长期国债收益率变化 时间收益率0101070101120101152002.4.263.532.582.452002.5.103.452.562.452002.5.173.302.362.362002.5.243.122.422.272002.5.313.132.422.242002.6.73.142.472.262002.6.213.202.542.342002.6.243.332.622.45 ? 　　但同时我们也要看到，国内生产总值下降而引起的经济衰退会导致企业违约率的增加。如美国在进入21世纪的第一年就陷入了衰退，2001年美国有255家上市公司破产，向法院申请破产保护的资产共达2600亿美元，几乎是过去10年总和的3倍。在2002年前半年，已经有113家企业申请破产保护，包括环球电讯(Global Crossing)和零售业巨头Kmart等，总资产合计已达1493亿美元，如果加上全美第二大长途电话公司世界通讯(WorldCom)的1038亿美元，2002年的申请破产保护的资产肯定比2001年多。 ? 　　由此可见，宏观经济指标对利率走势有着至关重要的影响，在进行债券投资时，必须对宏观经济走势有一个非常清晰的判断。只有正确地判断宏观经济走势，才不会在进行债券投资时犯方向性错误，即不会在利率上升时大量投资长期固定利率债券，电不会在利率下降时大量购买浮动利率债券；不会在经济衰退时大量投资企业债券，也不会在经济繁荣时放弃较高收益的企业债券投资。市场是变化的，投资的策略也应该随市场变化及时调整，而且市场的变化是一把双刃剑，投资者不能顾此失彼，而应趋利避害。 ? 　　二、债券的供给与需求 ? 　　债券的供求将直接影响债券的市场价格和债券收益率。所以投资者要计算每年到期的债券资金与当年新发行债券的计划资金，如果到期资金大于当年新发债计划资金，就会导致债券需求大于供给，债券价格有可能上升；反之，如