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3G 箭在弦上 联通中兴是主流选择 通讯·行业研究 通讯行业跟踪报告 强于大市 （维持） 2007 年1 月22 日 投资要点 分析师 中国移动将是 3 月份再次启动的 TD-SCDMA 主要城市预建设的主要承 张兵 担者；这意味着我们预判中国移动将成为中国 TD-SCDMA 的主流承建 电话：010 邮件：zhangb@ 商将极有可能成为现实。 何彬 如果移动承建 TD-SCDMA 将为本土通信设备商带来极大的机遇，市场 电话：010 的蛋糕肯定超出目前市场的普遍预期。我们估计 TD-SCDMA 未来的投 邮件：hebin@ 资序列为 220 、523、497 、472 亿元。 维持电信重组势在必行的基本判断。产业界的自然协调是电信资源优化 的最优方式，电信、网通的收购意图一直路人皆知，但中国联通出于本 位主义，以及其对 GSM、CDMA 的摇摆战略，不可能自发决策拆分方 案。 然电信资源的优化决策以及为 TD-SCDMA 成功护航是压倒性的任务， 电信重组是必然的，并极有可能在二季度启动，联通将被迫拆分，虽然 这不是联通管理层愿意看到的。 通讯设备相对中标 300 表现 在中国移动承建 TD-SCDMA 及电信产业大重组的背景下，中国联通和 中标300 电信服务 中兴通讯是投资者的主流选择： 100 通讯设备 50 我们将中兴通讯目标价从 47 元调高到 60 元； 0 中国联通估值因素复杂，其可认同的价值区间在 6～10 元之间； -50