如何阅读3张报表九讲.docx

如何阅读三张报表九讲一、资产负债表透露的家底资产负债表是什么呢？是指公司在12月31日（国内上市公司）这个时点的“家底”情况。比如把初善君比作一家公司的话，这家公司在12月31日的资产负债表是什么样子呢？比如说有银行存款1万，借给朋友还未收回的款项1万（应收账款），价值10万的小汽车（固定资产）一辆，价值100万房产（固定资产）一套等等。负债方面呢，比如有消费贷30万（银行借款），房贷60万等等。这么一来净资产（所有者权益）就没多少了。就好比相亲，你第一步去看的就是对方的资产负债表。用相亲的眼光来看资产负债表，瞬间简单多了。那么我们去看什么呢？很多财务人会说资产负债表主要看点是财务风险、资产质量、偿债能力等等。这样子会容易落入呆会计的窘境。初善君告诉你们NO。作为一个投资者，你关注他财务风险有什么用，毕竟上市公司破产的几率较低。1、知己知彼，百战不殆初善君看来，第一步应该去看看对方家底的主要构成是什么。举个例子，方大炭素（600516）去年业绩特别好，实现净利润约40亿左右，年报公布得也特别早。初善君把简要版的资产负债表整理如下。资产构成上，主要是应收账款和票据、其他流动资产、固定资产、货币资金及存货。负债合计仅37.59亿，应付票据及账款仅4.3亿，净资产高达139.53亿。可以看出来什么呢？一看公司资产负债率不高。你没必要去计算这个数据是多少，即使有同行业的对比，高低几个点也说明不了什么。二看特殊项目，比如其他流动资产、商誉等特殊科目。比如方大炭素的其他流动资产高达34.97亿元，我们需要查询附注。查看附注发现公司居然有26.3亿元的资金用于理财，此外还有8.33亿的结构性存款。那么如果这些都计算在货币资金里，公司的货币资金将高达50.8亿。三看应收账款和应付账款。应收账款是对下游的议价能力，应付账款是对上游的议价能力，这一点不仅要看绝对值，还要结合利润表的毛利率。什么意思呢？应付账款可以理解为购买原材料（营业成本）而待支付的部分，应收账款则是销售营业收入待收回的部分，都是在利润表体现了但是没能实现的收支。因此可以与毛利率比较，即（应收账款-应付账款）/应收账款与毛利率比较，该数值大于毛利率可以理解为企业整体议价能力较弱（该收的没收回来，该付的却都付了）；该数值小于毛利率可以理解为企业整体议价能力较强（该收的都收回来了，该付的却欠着）。方大炭素的这个数值为89%，毛利率约为78%，因此可以判断出，即使公司产品价格大幅提高，下游议价能力依然相对较弱。此时需要再去看应收账款的账龄、集中度及坏账计提政策（影响净利润）等方面。四看在建工程及其与固定资产的比例。固定资产是公司现有产能的体现，而在建工程则代表了公司未来产能的提升空间。方大炭素在建工程仅3.64亿，固定资产高达21亿元，占比约为17%。因此可以判断18年公司收入增长的主要驱动因素只有产品的提价，而不是产能的增加。当然，在建工程的具体项目还是建议再看报表附注去深入分析。五看负债构成及负债金额。方大炭素负债金额较小，短期借款约8.07亿元，预收账款约3.94亿元等等，比例较低，也看不出什么，没必要深入。六看所有者权益及其构成。考虑到公司17年实现净利润高达40亿元，因此公司未分配利润余额高达55亿元，也是公司大额分配现金股利的底气。17年合计分配现金股利高达34亿元，也侧面反映了公司没有追加大额投资的打算。在这里初善君特别提醒，有些公司所有者权益很高，但是存在大额的少数股东权益（即这部分不属于上市公司股东），这时候使用PB估值就会带来误区。比如房地产公司多存在联合开发，因此存在大量的少数股东权益。像华发股份（600325）截止9月底所有者权益高达228亿，但是有104亿都是别人的（少数股东权益）。2、同比之后，方见真章我们需要比较资产负债表期初期末数据，来与上面的分析进行印证。下图是资产负债表变动，引入了2016年12月31日的数据。一是资产规模增加了73%，由80.56亿增加到了139.53亿元，主要是资本公积及未分配利润的增加，即17年实现净利润的大幅增加，与17年超高的净利润印证。二是理论上盈利会带来应收和货币资金的增加，体现在方大炭素的报表上，就是应收和其他流动资产的大幅增加，与公司大额理财和结构性存款印证。负债类的科目如预收、应付税费、应付职工薪酬等均大幅增加，也可以跟营业收入大幅增加印证，但是绝对值相对较低，倒是可以不必深究。在单纯地看一家企业时，没必要去计算太多的数据，尤其是偿债能力指标、运营能力指标，因为这些指标对我们投资用处不大。要看就需要看五年以上这些指标的变动及同行业对比，这样才有价值。总结：阅读单家公司的资产负债表时，我们需要关注其构成（占比高的科目）、特殊项目（非流动资产、商誉、递延所得税资产等等），并得到其上下游议价能力（应收应付和毛利率的比较及