投资组合理论与实践.pptVIP

投资组合理论与实践 一、证券投资理论体系 现代金融理论的四大命题(S.Ross)：效率市场；风险-收益关系；期权定价和无套利均衡；公司金融 证券投资理论体系的发展 CAPM 和APT : 资产定价理论的革命 （1）资本资产定价模型（CAPM） （2）套利定价理论（APT） 期权合约的定价：Black-Scholes 模型（期权定价模型） 证券市场的有效性：效率市场 行为金融学：对有效市场理论的质疑 资产定价:风险-收益 证券市场风险内涵 金融市场是一个若干状态变量构成的复杂多变性随机系统，这种金融系统中状态变量的事前不确定性就是风险。 从整个金融经济学框架看，其核心在于如何分散风险以及如何确定风险的合理价格。 对于投资学而言，其核心在于如何对资产定价以及对不同风险资产进行优化配置。 证券市场风险的种类 市场风险 利率风险 汇率风险 通胀风险 财务（违约）风险 经营风险 流动性风险 风险-损失-期望： Graham的视角 证券投资分析十分注重风险的视角，提示有必要永远关注“风险与收益的平衡”。按照Graham对“投资”投资的定义，认为“投资”包括三个重要的要素：彻底的分析；避免损失；适当期望（Intelligent Investor,p26）。 “护城河”提出，基于降低风险：你的“护城河”有多宽？ 步骤说明 步骤一：选择有稳定盈利历史的稳固公司。巴菲特从来不把他的大部分财产投机在未经证实的股票上。他会选择那些不管因为什么原因股价有下跌但是公司在行业中拥有领导者地位的股票。 步骤二：选择每股股价在10美元以上的股票。股价低于10美元的股票一般代表的都是未经证实或成长不稳定的公司。除此以外，这些股票因为股价低，投资者往往是很多投机客。巴菲特声称自己是在投资公司，而不是在投资股票，投机者往往是在投资股票。 步骤三：依赖股票的历史结果作投资，而非分析师所说。巴菲特依赖数据而非别人的观点作投资。 步骤四：用ROE去衡量盈利。ROE是股东权益或股票的账面价值去除以净利润。巴菲特用这一金融工具去衡量盈利。最低净资产收益率会因行业不同而变化，但是他一般选择净资产收益率大于15%的股票。 步骤五：用毛利率作为第二个衡量股票盈利情况的指标。当你像巴菲特一样选择股票，你需要第二种指标去加强衡量股票的盈利情况，巴菲特用毛利率这一指标。毛利率是企业营业收入除以净利润，10%的毛利率是衡量良好毛利率的一个基线。 步骤六：远离那些有很高债务的股票。巴菲特往往选择负债权益比率低于25%的股票。负债权益比是企业的长期债务总额除以股票的帐面价值。 资本资产定价模型：涵义与应用 CAPM在投资实践中的应用 （1）利用CAPM选择股票 参数a和beta应用：a度量超额收益指标；beta度量风险指标。 （2）判断证券是否高估或低估 （3）投资者风险收益特征构建资产组合 系统风险与非系统性风险 二、投资市场和投资工具 1.投资市场体系 不同维度： 一级市场/二级市场 场内市场/场外市场 股票市场/债券市场/金融衍生市场 证券市场分类_Wind data 1.按市场职能分类，发行市场和流通市场 证券发行市场又称“一级市场”（primary market）或“初级市场”，是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。 新发（seasoned new issue）和增发（unseasoned new issue）。 在一级市场上，普通股的首次公开发行，称为IPO （initial public offering,） 。 投资银行业务 证券在一级市公开场发行一般由投资银行（investment banks）负责，通过承销（underwriting）方式协助投资者和筹资者达到各自的目的。 证券公开发行过程中，一般需要“路演”（roadshow）方式向投资者进行推介 。 关注：underpricing新股折价 新股折价发行 IPO underpricing 为何新股折价？IPO discount puzzle 中国证券市场的新股折价问题 Petrochina A股 IPO the main underwriters: Citic Securities Co., UBS Securities Co. and China International Capital Corp. The oil giant issued 4 billion shares at 16.70 yuan a share and raised 66.8 billion yuan (8.9 billion U.S. dollars) in Shang