人大版财务管理学第6章长期筹资决策教程教案.ppt

第六章 长期筹资决策;第1节 资本成本;三、资本成本的作用 ;四、个别资本成本的测算;长期借款资本成本;公司债券的资本成本 ;普通股的资本成本 ;;;;普通股的资本成本;优先股的资本成本 ;留用利润的资本成本 ;四、综合资本成本 ;决定企业综合资本成本的主要因素 ;总体经济环境： （1）资本供求状况 （2）通货膨胀;综合资本成本中资本价值的计量基础 ;五、边际资本成本 ;第2节 杠杆利益与风险;二、营业杠杆;课堂讨论题目;三、财务杠杆;财务杠杆系数 ;四、联合杠杆 ;第3节 资本结构理论;后权衡理论;一、早期资本结构理论;二、现代资本结构理论;1．企业在无税收的环境中从事经营活动。 2．企业的经营风险的高低可以用息税前利润的标准离差来衡量。企业经营风险决定其风险等级，经营风险程度相同的企业被划为同类风险等级，属于同一风险组。 3．投资者对同一风险等级的企业的未来收益及风险的预期相同。这一假设实际上假设信息是对称的，即企业经理与一般投资者获取的信息是完全相同的，因此，对企业的收益与风险的估价也相同。 4．股票与债券在完善市场中进行交易，不存在交易成本，并且投资者（包括个人投资者和机构投资者）借入债务的利息率与企业所借入债务的利息率相同。 5．个人和企业的债务均无风险，即负债的利率属于无风险利率。 6．企业的收益为零增长，即各年息税前利润不变，是一种永续年金。 7．企业无破产成本。 8．企业的股利政策与企业价值无关，企业发行新债时不会影响已发行债券的市场价值。 9．资本市场是高度完善和均衡的。这意味着资本可以自由流通，充分竞争，预期报酬率相同的证券价格相同，有充分信息，利率一致。;MM命题一的内容。MM命题一解释了在无税收情况下，企业价值与资本结构之间的关系，因此被称为企业价值模型。其基本内容是：在完善资本市场条件下，企业的市场价值与其资本结构无关，而是取决于按照与其风险程度相适应的预期收益率进行资本化的收益水平。也就是说，无论企业有无负债，企业价值等于企业预期收益额按适合于该企业风险等级的必要报酬率进行折现的现值。在这里，预期收益额是指企业的息税前利润，资本化是指对企业的预期收益额进行折现求取现值，企业价值包括股权资本价值与负债资本价值，其公式表示如下： V=S+B ;MM命题二的内容。MM理论命题二解释了资本结构与企业资本成本之间的关系，因此，该命题被称为股权资本成本模型。其基本内容是：负债企业的股权资本成本等于同一风险等级中某一无负债企业的股权资本成本，加上根据无负债企业的股权资本成本和负债企业的负债资本成本之差及其负债比率所确定的风险报酬。股权资本成本模型用公式表示如下： ? ;MM理论的假设前提与现实的矛盾;MM理论的发展：有企业所得税情况下的MM理论 ;MM理论的发展：有企业所得税和个人所得税情况下的MM理论— 米勒模型 ;1．负债企业的抵税额现值为： 代替了MM理论企业所得税模型中的TB。 2．当所有的税率均为零时，该模型就成为无税MM理论的模型。 3．当个人所得税税率Ts、Tb为零时，该模型成为MM理论企业所得税模型。 4．如果Ts＝Tb，该模型也与MM理论企业所得税模型一致。 5．如果（1－Tc）（1－Ts）＝（1－Tb），此时的负债抵税额现值为零，该模型又成为无税MM理论模型。这说明企业使用负债减税收益正好被个人所得税的征收所抵销。 ;权衡理论 ;权衡理论的主要内容;财务拮据成本;TB;三、新资本结构理论;第4节资本结构决策;公司价值比较法;思考题