中国船舶的价值分析.pptVIP

案例——一条船的股市－中国船舶的价值分析 “中国船舶”(600150)近期股价的快速上涨和迅速下跌，似乎是印证股市狂野莫测的又一例证。但其来有自。 从每股300多元到跌破200元再至100元，这家企业到底值多少钱？是件让人困惑的事。 跟你一样，这些困惑甚至也在困扰着那些专业的证券分析师。 船舶业的规律是“运价决定需求”，这个规律仍在市场起着决定作用。“中国船舶”的每股收益由船价和成本决定，而船价的高低则由航运价格决定。 我们将在本专题中，与你一起探讨，雄起的全球航运价格还能持续多久？为什么会是这样？ 造船篇 船市火爆与恐慌 尽管市场预测船舶业景气将维持到2010年甚至2015年，但船舶制造商与船东的心里还是很忐忑。毕竟，左右着船市的国际运价，在经过近一轮大涨之后，现在越来越让人看不清了 就像股市上喧嚣的声音在问中国船舶(600150)股价走向何方，11月1日，在天津召开的“国际海运2007年年会”上，与会人士最关心的只有一个问题：船市还能火多久？而影响船市的关键因素航运市场行情还能维持多久。 “价格还能持续多久？” 中远集团总裁魏家福现在时刻关注着一根曲线，那就是FFA(Forward Freight Agreements)指数。它是远期运费协议，可以让船东和海运的实际需求者，通过在FFA市场的反向交易来锁定成本，回避现货经营的风险。而众多参与者对FFA的竞价，反映了他们对未来的判断。因此，这个指数一定程度上反映了未来航运价格的走势。现在很多船东和航运公司在参照FFA来决定是否购船，是否增加或减少运力的投放。 香港一位船东告诉《证券市场周刊》：“我搞这一行快50年了，航运市场波动很大，现在价格高得不得了，一定会掉下来，而且会掉得很深，到时候谁能生存是个大问题。现在大家神经紧张，不知道会在哪个时点上掉下来。” “船市太火了” 虽然谁也说不清运价将走向何处，但眼前的造船订单却是实在的。 中国船舶工业上半年的最大亮点，正是船舶接单量的爆炸式增长。今年前三季度中国承接新船订单量位居全球第一，尤其是散货船。尽管承接新船订单量这一项指标还不足以证明中国造船业已堪称与韩国、日本比肩，也不能说中国造船工业产品结构的调整方向有了什么变化，但散货船高利润的诱惑，使国内船企集体大量接单。对于中国那些刚刚进入造船产业的地方新建船厂来说，更是希望抓住散货船市场兴旺的好时机，从相对低端的产品入手，赚取超常利润。 2006年开始，世界造船设施紧缺、材料设备供不应求和船厂工人不足，使造船能力增长速度远不能满足市场需求发展的速度，成为船厂订单不断增长的原因，也导致新船平均交船期(从签订到交付)大幅增长。造船市场供求双方的这一关系，使世界造船市场“卖方市场”的特点进一步凸现。世界各造船厂2010年前交船的船位越发紧缺，促使船东在“恐慌心态”争先恐后大量下单，也驱动着新船价格进一步上涨。 “2011年后订单不敢接” 面对火爆的造船市场，一些船厂却对未来非常谨慎。中远船务集团总经理王兴如告诉本刊记者：“2011年以后的订单我们不接了，大家都在担心行业景气是否持久，我们也吃不准，还是谨慎点好；另外，人民币升值速度很快，钢材等原材料价格也飞涨，加上劳动力价格的上升，都在加大造船成本。” 中国船舶工业经济研究中心朱汝敬认为，造船市场空前兴旺是由很多非市场性因素造成的，不能完全理解为市场需求的推动。 他认为，2006年密集出台生效的新规则和新标准很多，这些新规范新规则的实施会抬高船价，延长建造周期等。所以许多船东为了规避规则(标准)而在生效前集中投放订单，成为市场兴旺的重要推动力。 马尔默的眼泪” 这不是诗歌里的语言，而是一个欧洲船厂悲剧故事，成为全球造船行业警示风险的化身。这个化身就是矗立在韩国现代重工业公司位于蔚山的造船厂中的高128米的起重机。 这个起重机被命名为“马尔默的眼泪”，它使人想起欧洲造船厂的衰落。韩国现代重工业公司于2002年以1美元的价格从位于瑞典马尔默市的考库姆机械公司购买了这部起重机。考库姆机械公司造船业务如今已经不复存在。直到20世纪80年代，欧洲造船厂还在业内占主导地位，但如今已经花落人去，造船中心转移到亚洲。据说目睹起重机被运走的马尔默市居民纷纷流下了眼泪。 据了解，目前国际船市已连续数年持续高位运行，向下调整的压力逐渐增强，一旦船价下跌，在韩国、日本具有较强竞争优势的情况下，中国大量的过剩产能会引发企业之间的恶性竞争，船舶工业经济的发展将面临大起大落的风险。一些企业将面临倒闭危险。 造船规范及规则助推船价 从历史上看，造船规范的重大调整都会对造船市场产生重大影响。如当年共同结构规范于2004年4月1日生效，导致造船市场出现第一次“井喷”(3月份新船订单达346艘其2224.3万载重吨)。 半年后新涂层标准对油船散货船提前生效，诱发了20