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不适合“长期投资”的A股 　　5月某天，本刊编辑部收到了一封厚厚的手写信件，一位姓史的阿姨在信中详述了家庭的资产、投资情况和想要达成的理财目标，希望我们能给她的理财生活提供一些建议和帮助。 　　 　　　投资A股十年，赶上1999年和2006年两次“全球最大牛市”，但资产只增加了200％，年化收益率大约是9.5％。在现实生活中，如果同样的时间同样一笔钱投资于房地产或是实物黄金，这笔资产将分别增值400％和233％。如果这笔钱交给巴菲特管理的话，根据他一生中创造的年均28％的收益水平，10年中能增长1180％。 　　是A股股市没有我们想象的那样表现出众，还是长期投资并不适合这个市场? 　　 　　最引人关注的是一段“史阿姨关于炒股的困惑”： 　　《钱经》杂志的编辑们： 　　我常看你们的杂志，觉得里面的有些投资建议很好、很实用。我有些情况想让你们分析看看、给点儿建议：……(简略若干文字) 　　最后，我一直有个问题不明白，想问问编辑们如何解决? 　　我一直都是自己炒股，从1999年的“5?19”后入市到现在差不多有10年的时间了，那时候前后投了差不多8，9万块钱。 　　这些年我几乎天天都去交易所里，除了2006年有一段行情不好的时候我去的次数少点外，其他时候都挺坚持的，以前那段时间行情差大厅里人也少，证券公司就给我换到了“中户室”。我觉得炒股挺有意思的，还能交朋友。可我女儿和老伴儿总劝我清仓，说这么多年也赚不上什么钱，当初要买套房子现在早就翻好几番了。 　　　去年9、10月的时候，我帐户的钱最多时有40多万，那时候家里人也不说炒股赚得少了，可现在跌得不到25万了，他们又说过年时劝我卖不卖，那时候还有30多万呢。 　　编辑同志，你们杂志说外国人都是长期投资赚钱的，可是我都做了10年了，钱也没赚多少，还被家里人埋怨。99年的时候，我们那好房子也就700多一平米，现在涨到4500了，二手房也能卖3800；我当初还跟朋友合伙开过金店，那时候去北京上货，一克金子75块，?在去商场买首饰，都250块一克了。 　　我闺女总说，干点什么都比炒股赚得多，稳当还省心，让我趁早都割了投资点别的。 　　我想知道，是??是咱这股市不适合长期投资呀?真要是不适合，我就赶紧给闺女买套房得了…… 　　 　　A股中为何见巴菲特 　　 　　不可否认，每一次的A股大牛市总能吸引进新一轮的投资者，这些人大都由于进入时的非理性状态而在随后的数年之后逐渐退出了股票投资的行列，就像是赶集一样――初一东村有集市了，小贩们就争相去往东村，十五西村有集市了，再赶着去西村――总有人因为上次赶集没赚到钱而退出赶集行列，也总会有没做过生意的人试图体验一下。 　　中国股市的历史短、参与者对隐私的重视和“赶集式炒股”等原因导致了真正能成为我们研究的对象和数据少之又少――我们只能把史阿姨的投资和2007年年末成立的几只封闭式基金的表现作比较，毕竟，二者在投资上尚具可比性，比如说：相对固定的投资额、相对重合的投资时间段和共同的投资标的。 　　史阿姨并不非常善于投资，但她的收益也绝对不差――如果她的家人更理性一点，就会发现以下这一组数据： 　　我们可以看到，在这十年间，有专业投资基金的收益是跑输史阿姨的。而且，这还不计算一只基金背后的运营成本、投研力量和机构市场更有效的事实。 　　同样，在这组数据中，表现最好的一只基金至今的投资史也只有10年，巴菲特的投资历史数据超过了30年；此外，他还善于逆势操作，在2000、2001、2003年美国股市下跌9.1％、11.9％、22.1％的时间里，巴非特的基金仍能保持业绩上涨10％以上的稳定表现，但在过去的三个月里，沪综指下跌近20％，基金兴华的净值增长率也下跌了近18％。 　　经济学家谢国忠曾有过这样一论――“中国没有巴菲特”，言中国股市中缺少巴菲特价值投资中的两个重要元素：估值和盈利模式的可持续性。 　　估值的问题相信大家都知道，他的本质是一个行业未来盈利能力在价格之上的反映。巴菲特的选股策略是合适的价格买入优秀的公司，可A股的现实是身处一个高市盈率为特点之一的“新兴市场”里，即使市场交易者普遍认同高估值的存在并让市场得以继续运转，但“绝对便宜”的公司是肯定找不到的。机构投资者很早就认识到这一问题了，所以他们称自己的选股策略为“相对有价值、相对低估”，现在看来这实在是不得已而为主的玩火之举。 　　谢国忠在他的文章里写道“巴菲特方法选出的股票一般上涨得更稳健，而不是更快”，事实上，我们所有的绩优股在去年10月末的大跌前，都面临过快上涨的危险。股票本来就是高风险性的投资产品，收益越高就意味着风险越大，唯一的例外就是你的购买价格非常安全，可是在现在的市场上，实现这样的条件显然太过牵强。因此，所有参与其中的投资者都应