第六章 资本结构决策 上传.pptVIP

留存收益（Retained Earnings）资金成本率的测算 考虑机会成本，留存收益也有资金成本; 股东愿意留存至少要求获得与普通股等价的报酬。 所以：Kr 与普通股资金成本基本相同，只是不考虑筹资费用。 综合资金成本率的测算 综合资金成本率中资金价值基础的选择 优点 缺点 账面价值 易于取得 反映过去的资本结构 市场价值 反映现实的资本结构 不易选定 目标价值 反映未来的资本结构 难以确定 6.2.3 综合资金成本率的测算 综合资金成本率的测算 例6-12：ABC公司现有长期资本总额10000万元，其中长期借款2000万元，长期债券3500 万元，优先股1000万元，普通股3000万元，保留盈余500万元；各种长期资本成本率分别为4%，6%，10%，14%和13%。该公司综合资本成本率可按如下两步测算。 第一步，计算各种长期资本的比例。 长期借款资本比例=2000/10000=0.20或20% 长期债券资本比例=3500/10000=0.35或35% 优先股资本比例=1000/10000=0.10或10% 普通股资本比例=3000/10000=0.30或30% 保留盈余资本比例=500/10000=0.05或5% 第二步，测算综合资本成本率 Kw=4%×0.20+6%×0.35+10%×0.10+14%×0.30+13%×0.05=8.75% 1 .确定目标资本结构（市场价值基础的） 2 .测算各种资金的成本率 3 .测算筹资总额分界点： 4 .测算边际资金成本率 边际资本成本率是指企业追加筹资的资本成本率，即企业新增1元资本所需负担的成本。 是随筹资额增加而提高的加权平均资本成本率。 边际资金成本率的规划： 6.2.4 边际资金成本率的测算 BPj表示筹资总额分界点； TFj表示第j种资本的成本率分界点； Wj表示目标资本结构中第j种资本的比例。 营业杠杆利益与风险 财务杠杆利益与风险 联合杠杆利益与风险 6.3 杠杆利益与风险 营业杠杆原理 营业杠杆系数的测算 影响营业杠杆的因素 6.3.1 营业杠杆利益与风险 营业杠杆原理 营业杠杆的概念：又叫经营杠杆或营运杠杆，是指由于固定营业成本的存在，息税前利润的变动幅度大于营业额变动幅度的现象。 营业杠杆利益：在扩大营业规模的情况下，由于单位营业额分摊的固定营业成本下降而使企业的息税前利润以更大的幅度增加。 营业风险：亦称经营风险。在营业规模减小的情况下，由于单位营业额分摊的固定营业成本上升而使企业的息税前利润以更大的幅度降低。 在单价p和单位变动成本v不变的情况下，由于存在固定成本F，随着销量Q的增长，会使息税前利润更快速地增长；反之亦然。由此，形成了营业杠杆。 营业杠杆系数（ Degree of Operating Leverage ）的测算 营业杠杆系数是指企业营业利润的变动率相当于营业额变动率的倍数。它反映着营业杠杆的作用程度。 为反映营业杠杆的作用程度，估计营业杠杆利益的大小，评价营业风险的高低，需要测算营业杠杆系数（DOL）。 EBIT:营业利润，即息税前利润； S：营业额； Q：销售量；P：销售单价；V：单位销量的变动成本额； F：固定成本总额；C：变动成本总额； 例6-20：XYZ 公司的产品销量40000件，单位产品售价1000元，销售总额4000万元，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本为600元，变动成本率为60%，变动成本总额为2400万元。其营业杠杆系数为： 一般而言，企业的营业杠杆系数越大，营业杠杆利益和营业风险就越高；企业的营业杠杆系数越小，营业杠杆利益和营业风险就越低。 影响营业杠杆的因素 产品销售数量 产品销售单价 单位产品变动成本 固定成本总额 财务杠杆原理 财务杠杆系数的测算 影响财务杠杆的因素 6.3.2 财务杠杆利益与风险 财务杠杆原理 财务杠杆又叫筹资杠杆，是指由于固定债务利息的存在，税后利润或每股利润的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。 财务杠杆利益：当息税前利润增多时，每1元息税前利润负担的债务利息降低，从而给所有者带来额外的收益。 财务风险：当息税前利润下降时，每1元息税前利润负担的债务利息上升，从而给所有者带来额外的损失。 财务杠杆系数（ Degree of Financial Leverage ）的测算 EAT：税后利润额；EBIT：息税前利润额； EPS：普通股每股收益额