ch3-3 证 券估价 教学文稿.pptVIP

2.3 证券估价 2.3.1 债券的特征及估价 2.3.2 股票的特征及估价 * 2.3.1 债券的特征及估价 债券是由公司、金融机构或政府发行的，表明发行人对其承担还本付息义务的一种债务性证券，是公司对外进行债务融资的主要方式之一。作为一种有价证券，其发行者和购买者之间的权利和义务通过债券契约固定下来。 债券的主要特征： （1）票面价值：债券发行人借入并且承诺到期偿付的金额 （2）票面利率：债券持有人定期获取的利息与债券面值的比率 （3）到期日：债券一般都有固定的偿还期限，到期日即指期限终止之时。 债券分类：政府债券、金融债券、公司债券。 * 1. 债券的主要特征： * 2. 债券的估价方法： 债券价格：债券的发行价格（购买价） 债券价值：即债券的内在价值，是投资者获得的现金入流量按要求的收益率在一定期间内折算的价值。 (1)典型模型的债券价值的计算公式： * I 0 1 I I 2 2 n-1 n I I+M rd:债券的市场利率，投资者投资债券所要求的必要报酬率。 2. 债券的估价方法： 【例2-23】A公司拟购买另一家公司发行的公司债券，该债券面值为100元，期限5年，票面利率为10%，按年计息，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，A公司才能购买? * 答：债券发行价格小于107.99时才会购买。 【结论】： 当债券价格≤债券价值时，应当购买，反之应当出售。 3. 债券投资的优缺点 （1）债券投资的优点 ?本金安全性高。与股票相比，债券投资风险比较小。政府发行的债券有国家财力作后盾，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。公司债券的持有者拥有优先求偿权，即当公司破产时，优先于股东分得公司资产，因此，其本金损失的可能性小。 ?收入比较稳定。债券票面一般都标有固定利息率，债券的发行人有按时支付利息的法定义务，因此，在正常情况下，投资于债券都能获得比较稳定的收入。 ?许多债券都具有较好的流动性。政府及大公司发行的债券一般都可在金融市场上迅速出售，流动性很好。 * 2.3.2 股票的特征及估价 1.股票的构成要素 （1）股票价值——股票内在价值 未来现金流入量按要求的收益率在一定期间内折算的价值。 （2）股票价格——市场交易价格 （3）股利——股息和红利的总称 * 2. 股票的类别 普通股：有投票权，也有股利分配，但没有强制要求权。 优先股：没有投票权，但有固定的现金股利。 普通股、优先股、债券的比较 * 3. 优先股的估值 如果优先股每年支付股利分别为D，n年后被公司以每股P元的价格回购，股东要求的必要收益率为r，则优先股的价值为： * 优先股一般按季度支付股利。对于有到期期限的优先股而言，其价值计算如下： * 【例2-26】B公司的优先股每季度分红2元，20年后，B公司必须以每股100元的价格回购这些优先股，股东要求的必要收益率为8%，则该优先股当前的市场价值应为： 多数优先股永远不会到期，除非企业破产，因此这样的优先股估值可进一步简化为永续年金的估值，即： * 【例2-27】 4. 普通股的估值 普通股股票持有者的现金收入由两部分构成：一部分是在股票持有期间收到的现金股利，另一部分是出售股票时得到的变现收入。 普通股股票估值公式： * 【例2-28】 实际上，当第一个投资者将股票售出后，接手的第二个投资者所能得到的未来现金流仍然是公司派发的股利及变现收入，如果将一只股票的所有投资者串联起来，我们就会发现，股票出售时的变现收入是投资者之间的变现收入，并不是投资者从发行股票的公司得到的现金，这些现金收付是相互抵消的。普通股股票真正能够向投资者提供的未来现金收入，就是公司向股东所派发的现金股利。因此，普通股股票的价值为 * 需要对未来的现金股利做一些假设，才能进行股票股价。 （1）股利稳定不变（零增长股票） 在每年股利稳定不变，投资人持有期间很长的情况下，股票的估价模型可简化为： * 【例2-29】