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主业变更推动公司业绩增长
公司研究 深度研究报告
商业 香江控股600162 增持
2005/11/23 首次评级
主业变更推动公司业绩增长
当前股价 2004/06/25 经营预测与估值
RMB2.84 2004A 2005E 2006E 2007E
主营收入（百万元） 2215.1 2216.4 403.7 444.2
主营利润（百万元） 325.3 241.9 240.7 264.2
净利润（百万元） 86.6 43.0 69.1 78.7
基础数据 增长率（%） 131.7 -50.3 61.2 13.8
总股本（百万股） 351.78 EPS （元） 0.49 0.12 0.19 0.22
流通A 股（百万股） 215.04 净资产收益率（%） 11.48 5.33 7.94 8.30
流通B 股（百万股） NA
强势民营资本南方香江集团加速公司资产重组进程，经过 3 次置换，
可转债（百万元） NA
流通A 股市值（亿元） 6.11 公司将彻底退出受宏观调控严重影响的工程机械行业，进入景气度不断提
升的商贸物流业，这为公司后续发展提供良好基础。
在我国商品供求关系逆转、流通瓶颈和区域市场分割现象突出的形式
下，存在良好的市场发展空间。预计2005-2007 年，我国批零市场将保持
财务数据 年均12%以上的快速增长。
市净率05E (X) 1.26
我们认为，依托“光彩事业”和协助地方政府推动地区经济发展，公
每股净资产05H3 （元） 2.21
司与地方政府建立良好关系，公司已形成了其独特而又具有持续性的“低
EPS 05Q3 （元） 0.07
价获得土地+滚动开发+溢价租售、配套管理”的盈利模式。
股息率（%） 0.00
TRACING P/E (X)* 12.91 预计郑东置业、随州香江等四家市场与公司现存工程机械业资产置换
*最近四季盈利计算。 将在2006 年初完成。我们认为四家市场2006 年可实现净利润4931 万元，
远高于置出资产 2000 万左右的盈利水平。在公司资产置换完成后，公司
2006 年业绩将比2005 年增长61%。
公司目前的股价水平已消化20
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