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从用友公司的成长看公司价值创造与公司治理 　　用友公司成立于1988年,最初为北京市海淀区双榆树用友软件服务社,注册资本为5万元,公司创始人为王文京、苏启强,后于1990年3月正式组建为有限责任公司,同时更名为北京市海淀区用友电子财务技术有限公司。21年前,在中关村诞生的用友,只有两个人、一台电脑,企业规模很小。21年后,用友已经成长为中国最大的ERP管理软件供应商、财务软件供应商以及中国最大的独立软件供应商。作为中国软件产业发展的开拓者、推动者和见证者的用友软件,用21年的时间和21年的辛勤耕耘书写出了中国软件企业的辉煌。 　　笔者认为,用友公司之所以能有如此的成功,与其在价值创造的过程当中,公司治理层和管理层所采用的治理策略有着密不可分的关系。从用友软件公司的的经营理念――立足长远,持续创新,均衡发展,可以看出,用友公司一直保持均衡发展和把握好市场发展动态,注重通过管理体系的改革和完善,采用“用友集中财务管理模式”,不断获得发展先机,努力实现企业的价值最大化。下面从四个主要方面来分析用友公司在过去的二十年当中如何通过改进公司的治理策略来不断提升公司价值。 　　一、融资策略 　　北京用友从创办第二年就开始赢利,而且持续增长,成长曲线是比较好的,尤其是2001年凭借股票上市,用友募集资金达8亿元,创造了软件行业的神话。这一切成功,其中重要的一点就是因为他们很好地处理了融资、上市与企业经营的关系,从而提升了企业的价值。 　　在企业的创业期,用友真正在市场立住脚主要靠1990年发布的两个产品:一是王文京开发的90版用友财务软件;二是苏启强负责开发的UFO财务报表软件。UFO的成功致使用友在财务报表软件上的优势一直保持到现在,随着规模的扩大,仅仅靠用友公司自身的积累已经不能实现用友的战略需要和可持续增长,必须实现依靠金融市场来完成高效率的积累,所以就有了用友公司向银行等金融机构的长短期贷款。 　　在企业的成长期,用友已经驶入正轨并以平均每年60%的盈利速度快速增长,在此期公司增加了多种可供选择的融资方式,进入了融资的黄金期。 　　首先,用友创造了可用于扩大再生产的盈利,这部分由留存利润转??的内源融资数额标志着企业经营进入健康的良性循环,企业有能力仅凭内源融资生存和发展;其次,由于经营已经有一段时间并初具规模,与供应商和经销商有了固定的合作关系和一定的话语权,企业有条件通过应付账款和预收账款占用上下游的资金来积聚一笔可观的流动资金,这笔资金对企业进一步扩大经营规模作用良多;最后,由于这一期的企业经营风险已经大为降低,而发展前景不可限量,投资价值远远大于传统行业的成熟企业,国内、国际的资金不请自来,形成用友公司被资金追赶的局面。 　　在用友上市的过程中,曾有很多机构投资者希望向用友注资,半年之内来访的就有几十家之多,有海外的也有国内的。但是用友没有接受这样的投资,因为用友高层经过分析认为,用友已经度过了需要风险投资的创业期,用友的现金流足以支撑常规的产业发展,不需要通过接受风险投资和战略投资来提升产业知名度,在现有的运作平台上,这类投资对用友上市地位和发行价格也不会有所帮助。所以,接受风险投资的意义并不大,用友完全可以独立上市。凭借上市,用友募集资金达8亿多元,净资产从2000年年底的8384万飙升了10倍。 　　二、股利政策 　　用友公司的鼓励政策对于提高企业的股价,提升公司的价值也起到了一定的推动作用。 　　总的来看,用友公司的鼓励政策首先表现在股利支付率较高,连续六年均发放了现金股利,且股利支付率都很高。最低的2003年的股利支付率也达到了60%,六年平均股利支付率则达到了79.68%,这远远高于我国上市公司的平均水平。 　　同时,用友公司的股票股利所占的比重较小。用友公司采取的则是低股票股利的政策,六年中最多一年是2005年的每10股转增3股。这样既避免了股权的分散,又能保证每股收益的持续增长,从而保证了其股价的稳定。 　　其次,用友公司的股利政策具有连续性。用友公司却连续六年采取了高额的现金股利和较低的股票股利。稳定的股利政策向市场传递着公司正常发展的信息,有利于树立公司良好的形象,增强投资者信心,稳定公司股票价格。 　　运用了正确的融资策略和股利分配策略,以及通过企业产品和服务的不断创新发展,根据社会经济大环境的变化,改变发展策略,走国际化道路,用友公司在过去的二十年当中取得了巨大的进步和成功,在2010年,用友公司的目标是成为全球行业的50强,成为一家世界级的软件企业,然而在如今全球金融危机的大背景下,用友公司必须化解种种不利因素,提高产品销售量,提升企业价值,争取在管理软件市场中立于不败之地。 　　如今,存在着人民币升值、原材料和石油价格上涨、通货膨胀、银根紧缩等种种不利因素,所有企业都