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企业环境信息披露影响因素的经济计量分析 　　【摘 要】 本文基于我国12个重污染行业55家上市公司2005-2007年的年报资料,对影响环境信息披露的因素进行了经济计量分析。分析结果表明:一是上市公司规模和盈利能力与环境信息披露水平正相关,即规模越大、盈利能力越好的公司其环境信息披露水平也越高;二是上市公司资本结构对环境信息披露水平无显著影响。 　　【关键词】 环境信息披露; 公司规模; 资本结构; 盈利能力 　　 　　一、问题的提出 　　 　　近年来,随着我国经济的高速发展,环境问题日益严重,经济发展和环境承受能力之间的矛盾日益加剧。基于此,我国政府提出了科学发展观的重要战略思想,坚持以人为本、全面协调可持续发展,作为社会基本细胞的企业,既是社会财富的直接创造者,也是环境污染的主要制造者,有责任、有义务在寻求经济效益的同时关注社会效益,自觉保护环境,实现经济效益、社会效益和环境效益的最大化,为建设社会主义生态文明出一份力。因此,企业的各项活动与环境的关系必然越来越密切,企业环境信息也会越来越受到社会各界的关注。而目前,企业环境信息披露的现状并不十分理想,因而分析企业环境信息披露的影响因素具有很强的现实意义。 　　国外学者对于企业环境信息披露影响因素的实证研究较多。其中,Bernard Sinclair-Desgagne,Estelle Gozlan认为,股东的态度会影响到企业环境信息披露的质量;Mark A. Cohen,V. Santhakumar认为,信息不对称会导致环境信息披露的不同状况;Leigh Holland,Yee Boon Foo认为,法律及管理体制是影响环境信息披露的重要因素;Coppock,Dierkes、Walter Aerts,Denis Cormier通过实证研究证明公司规模与企业环境信息披露水平正相关。 　　国内对于环境信息披露影响因素的研究多以规范性研究为主,近年来实证方面的研究也逐步开展开来,但仍为数不多。汤亚莉,陈自力通过实证研究表明上市公司资产规模、绩效均与环境信息披露水平正相关。 　　本文对上市公司的规模、资本结构及绩效与上市公司环境信息披露水平之间的关系进行经济计量分析。 　　 　　二、研究假设 　　 　　假设1:公司规模与环境信息披露水平正相关。代理理论和组织行为学研究认为,公司规模对其信息披露行为具有重要影响,公司规模越大其信息披露越充分、透明度越高。这是因为,一方面,大的公司更容易受到社会公众和政府的关注,因此大公司有动力披露更多的环境信息,以赢得社会公众和政府的支持,塑造良好的企业形象,这也符合组织合规性的理论;另一方面,大公司业务繁杂,内外信息流通渠道较多,公司实力较为雄厚,与小公司相比进行环境信息披露的单位代理成本相对较低。 　　假设2:上市公司资本结构与环境信息披露水平负相关。关于上市公司资本结构对信息披露的影响,Myers Majluf研究认为,公司举债过多容易使债务人产生信用危机,在高监督成本情况下,公司为规避信用危机易出现败德行为,故此时公司倾向于封锁信息,尤其是封锁有关财务方面的信息。Eng Mak对新加坡上市公司信息披露影响因素的实证研究也证实了这一观点的合理性。他们认为,高负债公司造成的高破产威胁可能增加道德风险,因而高负债的上市公司倾向于封锁信息,降低了公司透明度。 　　假设3:公司盈利能力与环境信息披露水平正相关。Bona Haier采用净资产收益率指标研究公司盈利能力对自愿性环境披露的影响时发现,二者显著正相关。此外,根据信号理论,具有高品质商品(在这里指公司的盈利能力)的公司有动机将自身商品品质的信号传递给买方,并在众多买方的推动下获得高于一般盈利水平上市公司的市场价值。与此同时,具有高盈利能力的公司更倾向于内源性融资,又由于盈利能力与公司负债水平(资本结构)负相关,因而如果资本结构与环境信息披露水平负相关,可以推出盈利能力与环境信息披露水平正相关。 　　 　　三、样本选择与变量定义 　　 　　(一)样本选取 　　本文选取国家环境保护部(原环保总局)《关于对申请上市的企业和申请再融资的上市企业进行环境保护核查的通知》(环发[2003]101号)中所规定的冶金、化工、石化、煤炭、火电、建材、造纸、酿造、制药、发酵、纺织、制革和采矿业等12个重污染行业的55家上市公司的年报(样本选择过程中已剔除ST、PT公司),对其环境信息披露水平及影响因素进行分析。上市公司年报资料来自上海证券交易所。 　　(二)变量定义 　　本研究中被解释变量为环境信息披露指数,反映环境信息披露水平。环境信息披露指数的构造步骤如下: 　　1.以《环境信息公开办法(试行)》(环发[2007]35号)文件中列出的企业应披露的环境信息条目