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全球曼氏金融破产的原因和警示 　　已有218年历史的美国期货交易商全球曼氏金融（MF Global）因投机63亿美元的欧猪国债失利，导致经营亏损，10月底向法院申请破产保护。全球曼氏金融的破产申请文件显示，截至今年9月底，其总资产为410.5亿美元，总负债则达396.8亿美元，股本为12.32亿美元，经营杠杆为32.2倍（2007年高峰期和2009年底曾分别高达80倍和46倍），管理客户资金73亿美元，成为首家因欧债危机而倒下的美国大型金融机构，以资产计是美国历史上第8大申请破产保护的投资机构。 　　为降低金融机构破产可能引发交易对手风险，各大交易所（纽约联邦储备银行、伦敦金属交易所、芝加哥商品期货交易所及新加坡交易所）均暂停全球曼氏金融的交易资格。 　　 　　“迷你高盛”缘何成为 　　“迷你雷曼” 　　 　　投机欧债失利。全球曼氏金融的主要业务是提供衍生性金融商品交易服务。2008年，全球曼??金融曾因违规交易丑闻而导致股价大挫逾90%，此后业绩一落千丈。高盛前主席科尔津2010年3月入主后，锐意将全球曼氏金融由代客买卖商品及衍生工具的经纪行，转变为回报较高的投资银行，宣称要令该公司在10年内取代高盛，成为首屈一指的投资银行；并以自有资金锐意发展风险较高的自营投资交易，因而其在欧债危机阴霾下大量吸纳欧债，下注于欧债危机最终会解决，届时会刺激相关资产工具急弹。 　　根据公布的资料，今年9月底，全球曼氏金融公司持有意大利、葡萄牙、西班牙、比利时及爱尔兰国债共计63亿美元左右，占其总资产逾15%，是其普通股本12.32亿美元的5倍多，意味着如果其欧债持仓减值5%，公司股本就会达到下降25%的显著幅度。虽然其主要采用“短期回购协议”的方式，借钱买入不足一年期的欧债，直至债券到期赎回，以赚取借贷成本与债券本息之间的息差。如果欧债不变废纸，这一做法应该稳赚不赔。但由于欧债危机迟迟未有解决迹象，反而愈演愈烈，并由希腊蔓延至其他欧洲大国，令公司所持意大利及西班牙国债价格不断下跌，投资损失惨重，今年第三季度亏损约1.92亿美元，为历史最差季度业绩。而且，在过去12个季度中，该公司仅有3个季度获利；加上债权人信心动摇，要求追加回购协议的抵押品，导致全球曼氏金融的资金周转不灵，破产一触即发。 　　经营杠杆率过高及评级遭降。今年9月，随着欧债危机加剧，加上其30倍以上的经营杠杆率存在巨大风险，全球曼氏金融向美国监管机构申报持有巨额欧债时被要求增加资本。10月下旬，在全球曼氏金融公布第三季度亏损达1.92亿美元之后，穆迪和惠誉将该公司的信用评级分别调降至BA2和BB+的“垃圾”评级，标普则未更改给予该公司的BBB-评级（最低投资级别），导致该公司股价大跌，筹资成本上升，交易对手追收保证金，主要经纪商则暂停以该行作为回购业务的交易对手，客户也忙于撤走，令其资金愈见紧张。在连串负面消息下，全球曼氏金融的股价于10月份的最后一周急插67%，破产前市值不足2亿美元。 　　涉嫌挪用客户资金导致被收购失败。全球曼氏金融申请破产保护前，曾争取由竞争对手盈透证券（Interactive Brockers）收购旗下业务，但因盈透证券认为全球曼氏金融的欧债持仓难以准确估值及出售套现，更发现客户账户有6.33亿美元资金不翼而飞，结果交易告吹，全球曼氏金融被迫申请破产保护。由于该公司已几乎用尽所有的信贷额度（其16亿美元信贷额度已用13亿美元，另外3亿美元为循环信贷额度），监管机构正调查该公司是否利用客户资金在公司濒临破产时支持自营交易。芝加哥商业交易所（CME）则指出，全球曼氏金融没有遵守隔离客户资金的相关监管条例，未将客户资金及与公司资金严格分开，也未客观评估相关的影响。 　　 　　全球曼氏金融破产的警示 　　 　　全球曼氏金融倒闭事件显示出，欧债危机阴霾将继续导致金融市场大幅震荡，全球曼氏金融破产可能只是冰山一角，金融监管改革仍然任重而道远。 　　欧债危机的风险及阴霾并未随欧盟峰会达成的框架协议而雨过天晴。由于欧盟公布的方案主要针对希腊的问题，市场仍担心经济规模较希腊、爱尔兰和葡萄牙的合计规模大的意大利也很可能倒下。11月9日，意大利10年期债券利息一度突破7%，达到欧元面世来的最高，亦接近希腊和葡萄牙接受援助时的水平；该国5年期的信用违约互换（CDS）升至506基点，接近今年9月份534基点的历史高位。此外，由于G20峰会商讨注资欧洲金融稳定基金（ESFS）的细节并无具体成果，欧央行也不会为该机制的杠杆化扩容作出更多承担，市场亦担心对希腊的实际减债额会超过框架协议所定的50%，明年欧洲银行业即使增资1060亿欧元，也不足以弥补欧债减值的亏损（IMF和市场分别预计，欧洲银行业须增资2000亿欧元和2750亿欧元）。未来一旦意大利债务危机