基于信号理论中国IPO市场审计师选择实证研究.docVIP

基于信号理论的中国IPO市场审计师选择实证研究 　　摘要：本文采用实证的研究方法，以信号传递理论为基础，以2003年至2005年沪深两市A股IPO公司为研究对象，采用Logistic回归模型检验IPO市场审计师选择行为的影响因素，用DFH的IPO价值评估信号模型检验审计师选择行为与IPO价值的关系。研究发现：留存所有权比例较高的IPO公司不倾向于聘请高质量审计师，高声誉承销商倾向于IPO客户选择高质量审计师，由“四大”审计的IPO价值较高。 　　关键词：审计师选择 信号传递 IPO价值 　　 　　一、引言 　　随着我国证券市场不断发展，我国上市公司已有通过聘请高质量大规模的会计师事务所审计，以传递公司质量的信号的倾向。但由于我国的法律环境和证券市场的发展程度与西方国家存在着巨大差异，在此情况下，适合于西方经济条件下的审计师选择信号传递理论在中国是否依然成立，目前尚缺乏充分的证据，我国关于此方面的研究也很少。目前上市公司利用聘请大事务所审计传递企业质量的信号的动机并不强。公司首次公开招股（IPO）为研究审计师选择提供了良好的机会，因为相对于成熟的上市公司，IPO公司的信息不对称问题尤为突出，IPO公司管理当局通过选择大事务所来传递他们关于未来盈利的有利信息的动机也最强。因此，笔者认为研究中国IPO市场审计师选择行为，对改善注册会计师的执业环境，促使上市公司聘请高质量的事务所进行审计，以使外部投资者更好地对公司的价值和前景做出估计都是十分有意义的。本文以信号传递理论为基础，以2003年至2005年沪深两市165家A股IPO公司为研究对象，采用的Logistic回归模型检验IPO市场审计师选择行为的影响因素，用DFH的IPO价值评估信号模型检验审计师选择行为与IPO价值的关系。以此考察审计师选择信息传递理论在我国的适用性，以期能合理的解释IPO公司的审计师选择行为。 　　二、文献综述 　　（ 一 ）国外文献 信号传递理论最初是由美国经济学家迈克尔?斯宾塞（Michael Spence）于1972年提出，并运用于劳动力市场。此后该理论运用于审计领域中，用来解释经理（受托人）与股东、债权人（委托人或利益相关者）之间的信号传递问题：把企业的创办??或经理人作为信号的发送者，股东和债权人作为信号的发送对象，而审计则作为保证信号有效传递的措施和值得信任的信号。Leland 和 Pyle（LP）（1977）的信号模型是最早关于IPO价值评估的信号模型。认为公司的IPO价值是一个和发行公司本身留存所有权比例正相关的函数，只有那些对公司前景非常有信心的发行公司才会承担大部分经营投资风险，这对广大投资者是一个好的信号，投资者将会认同这些公司，对他们的IPO价值有较高的评估。Downes 和 Heinkel（1982）根据LP理论模型，用美国市场的数据进行实证分析，结论支持了LP信号模型。Datar，Feltham 和 Hughes（DFH）（1991）扩展了LP的信号理论模型，研究当企业家试图向投资者传递可信的私人信息时，招股说明书的信息所起的作用。预测随着未来现金流公司特别风险增加，IPO公司更有可能选择高质量审计师，同时维持较低水平的原始股东留存所有权比例。Feltham，Hugles 和 Simunic（1991）以美国1981年的469家新股发行公司为样本，将Downes 和 Heinkel（1982）的方程进行修正检验审计师选择理论，结果与作者的预测并不一致，不能证明公司特别风险和审计师质量相关。认为这个结果反映了审计服务供给方的束缚―潜在的诉讼成本，IPO公司风险的增加加大了诉讼发生的可能性。因此，在美国高质量的事务所需要更高的审计公费来弥补潜在的诉讼和声誉损失。公司将权衡高质量审计师的效益（较少低定价）和成本（高审计公费），这一权衡将导致高风险的客户选择较低质量的审计师。Clarkson 和 Simunic（1994）以多伦多交易市场1984年至1987年174家IPO公司为样本检验加拿大IPO市场审计质量选择。作者认为审计师选择行为要受到供给方和需求方两方面的影响。采用Simunic 和 Stein（1987）的审计师选择模型检验公司特征对审计师选择的影响，然后采用DFH的IPO价值评估信号模型对两种审计师选择行为进行比较。统计结果是在加拿大审计质量的需求和IPO公司特别风险因素正相关，和IPO价值正相关。由于加拿大的诉讼风险要小于美国，所以高声誉审计师避开风险客户的情况要明显少于美国。Firth和Tan （1998）、Lee et al.（2003）也分别通过新加坡和澳大利亚的样本，依据同一模型检验出相同的结果。 　　（ 二 ）国内文献我国关于IPO市场审计师选择的研究文献相对较少，可能因为国内文献似乎更多强调对审