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基于因子分析的上市公司可持续增长能力评价研究 　　摘要：本文在希金斯可持续增长模型的基础上，结合我国医药行业上市公司的具体特点，建立了适合我国医药行业上市公司的可持续增长能力评价模型，实证分析了医药上市公司可持续发展能力，结果发现。医药上市公司可持续发展能力主要由盈利能力决定。 　　关键词：医药行业上市公司　可持续增长能力　因子分析 　　 　　企业的可持续增长是一种适度增长过程，这种适度体现在企业发展与内部资源的协调性、与外部环境的适应性以及与盈利本质的吻合性上。评价企业的可持续增长能力，可以促进国民经济发展，帮助企业克服短期行为，提高企业经济效率，还可以推动企业经营管理科学化，促进企业技术进步。因此，本文在希金斯可持续增长模型的基础上，结合我国医药行业上市公司的具体特点，运用因子分析法，试图建立适合我国医药行业上市公司的可持续增长能力评价模型。 　　 　　一、文献回顾 　　 　　(一)国外文献国外关于企业可持续增长的研究已经比较深入，有定性的说明也有定量的分析，其理论研究主要集中在企业增长理论和企业可持续增长的财务管理理论两方面。其中比较经典的是可以归为两大类的四个可持续增长模型：一类是基于会计口径的可持续增长模型(包括希金斯的可持续增长模型和范霍恩的可持续增长模型)；一类是基于现金流口径的可持续增长模型(包括拉巴波特的可持续增长模型和科雷的可持续增长模型)。基于会计口径的希金斯可持续增长模型和范霍恩可持续增长模型都肯定了资产负债率、股利支付率、资产周转率和销售净利率共同决定了可持续增长率。希金斯的模型明确指出不增加新股，而范霍恩的可持续增长模型更强调可持续增长率是一个目标值，松动了希金斯不采用股权融资这一假设前提。虽然希金斯与范霍恩的可持续增长模型在计算形式上有所不同，但二者是可以相互转换的。另一类基于现金流口径的可持续增长模型均建立在现金流量的基础上，与基于会计口径的可持续增长模型相比，更注重增长于现金余缺之间的关系。拉巴波特认为可持续增长率是现金流(锁定为自由现金流)为零时的增???率，利用相对数指标描述出企业增长与现金流的线性负相关关系。科雷认为现金流量与增长率之间是线性负相关关系，即当实际增长大于这个增长率时，企业的现金流量为负，而当实际增长小于现金余额的增长时，企业有正的现金流。科雷在其著作的后面论述中默认了现金余额的增长率即为可持续增长率。虽然拉巴波特在其建立的可持续增长模型中使用的是相对数指标，科雷使用的是绝对数指标，但是二者通过同时乘以(或者除以)销售额来互相转化，因此从本质上说，二者也是一致的。 　　(二)国内文献国内对可持续增长的研究主要侧重于可持续思想的论述、国外可持续增长理论的一般性介绍以及可持续增长模型的拓展等。主要有以下几个方面：一是对上市公司可持续增长模型的实证研究。王玉春、花贵如(2007)以经典的罗伯特?希金斯的可持续增长模型为理论基础，对我国信息技术上市公司可持续增长进行实证研究。研究发现，我国信息技术上市公司的实际增长率超过可持续增长率，并且可持续增长率逐年下滑，存在财务上的增长过快现象。二是对可持续增长模型的比较分析与案例验证。汤谷良、游尤(2005)通过对现有四种可持续增长模型进行比较分析，揭示出其在逻辑上和应用中的优势与局限，并利用万科1998年至2004年间的数据对不同模型进行数据验证。最终得出：基于现金流口径的可持续增长模型计算的可持续增长率波动更为激烈，与企业现金流的关系更为明确。三是对可持续增长模型的重构研究。樊行健等(2007)通过对希金斯和范霍恩可持续增长模型的回顾分析，指出两个可持续增长模型的优势与不足，重构了企业可持续增长财务模型。重构的模型吸纳了希金斯模型简单、易于操作的优点，并充分考虑企业增长的动态特征，区分平衡增长、资本结构变动、发行新股三种情况，逐步将希金斯增长理论中的假设条件放宽。四是对可持续增长模型与财务管理策略的研究。郭泽光、郭冰(2002)以财务目标为起点，从财务基本平衡等式人手，分析制约企业增长的关键因素。论证股票发行、企业负债与企业增长的关系，提出实现企业增长的基本财务策略。通过一个平衡等式推导，得出结论：单纯企业增长率并不意味着企业创造价值。五是对企业可持续增长能力的评价研究。陈兴述、祝小勤(2007)借助于希金斯的可持续增长模型，将企业的财务可持续增长能力分解为盈利能力、营运能力、杠杆能力、分配能力以及成长能力五个方面。并在企业财务可持续增长能力评价指标的基础上，借助于数学方法，建立了企业财务可持续增长能力的模糊评价体系，并通过案例进行了应用举例。 　　本文在希金斯可持续增长模型的基础上，尝试运用因子分析和聚类分析，结合我国医药行业上市公司的具体特点，试图建立适合我国医药行业上市公司的可持续增长能力评价模型。