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对水泥行业并购重组风险的思考 　　【摘 要】 水泥行业重复建设、产能过剩的矛盾日益显现。工信部下发了《水泥行业准入条件》，该准入条件旨在抑制产能过剩，将对水泥业的健康发展产生深远的影响。并购重组是一个极其复杂的运作过程，企业应重视价值评估风险、资源储量估计不足风险、流动性风险、融资风险等的防范。 　　【关键词】 水泥业； 并购重组； 风险 　　 　　一、水泥业并购重组的背景分析 　　 　　我国“十一五”期间，受国民经济持续快速发展的拉动，建材工业在产业结构、生产技术和工艺装备方面取得了长足进步，产品的品种、质量、档次有了较大提高，为国民经济发展、城乡建设和人民生活水平的提高作出了重大贡献。建材主要行业的生产技术、装备水平接近或达到世界先进水平。水泥作为主要的建材产品是国民经济发展的重要原材料之一，水泥工业是国家的重要工业部门。目前我国已成为世界上最大的水泥生产和消耗国，水泥产量占全球近50%。 　　（一）水泥业发展现状 　　在经济危机期间，政府推出的4万亿经济刺激计划，让水泥产量陡增，四年突破27亿吨，增长速度过快，导致供大于求。2007年全国水泥产量13.6亿吨，2008年产水泥14.2亿吨，只增加了6千万吨，但是2009年，水泥产量猛增到16.5亿吨，2010年全国已建成的产能将达到18亿吨，加上在建产能9亿吨，2011年全国产能将达27亿吨。对应需求方面，2008年是14亿吨，2009年是15亿吨，2010年预计为16亿吨。从总量上看过剩产能规模已相当庞大，从区域来看，经济较发达的华东、华中、华南的过剩问题尤为严重。快速发展带来的后果为产能过剩，被国家定义为控制产能行业，集中度非常分散。由于水泥行业的竞争更加激烈、集中度更低、民营资本比较多，加上2007年席卷全球的金融危机，许多民营水泥企业希望撤离水泥传统行业，导致中国水泥行业掀起了兼并重组的浪潮。 　　（二）水泥业并购重组的必然性 　　中国水泥业必须进行联合重组才能有出路，到2010年水泥行业的技术结构调整已经不是行业面临的最大问题。而改变企业规模小、产能分散，规避企业间恶性竞争变成行业最突出的问题。水泥行业存在的这些问题，引起了国家发改委及相关部门的高度重视。温总理在2010年政府工作报告中提出了“严格控制对‘两高’行业和产能过剩行业的贷款”，“促进企业兼并重组，加快淘汰落后产能”，“加强环境保护，积极发展循环经济和节能环保产业”等多项措施。这些措施的提出，对水泥行业的发展将产生深远的影响。2010年11月30日工信部下发了《水泥行业准入条件》，该准入条件旨在抑制产能过剩，其中四点内容最值得关注：其一，对各省如何控制总量，有序发展，严控新建项目作了量化和非常具体的规定。规定水泥熟料年产能超过人均900公斤的省份，原则上停止核准新建生产线项目，必须严格按照“等量或减量淘汰”的原则执行。其二，投资新建水泥熟料生产项目的企业必须在国内大陆地区现有从事水泥生产经营的企业。其三，投资水泥项目，自有资金的比例不得低于项目总投资35%。其四，对不符合准入条件的项目，投资和工业主管部门不得核准；土地部门不得办理供地手续；环保部门不得批准环境影响评价报告；质监部门不得发放生产许可证；金融机构不得提供新增信贷支持；电力部门依法停止供电。这意味着，水泥行业不会再有新来者。另外，我国政府也宣布了到2020年控制温室气体排放的行动目标，即到2020年单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40%至45%，作为约束性指标纳入国民经济和社会发展中长期规划，并据此制定相应的国内统计、监测、考核办法。水泥行业作为高耗能行业，是二氧化碳排放大户，必将成为减排政策的主要调控对象之一。行业内谁能更早应对低碳经济、以技术创新实现能耗的降低，推动节能减排，谁就能更快抓住发展的机会，走在行业的前列。 　　 　　二、水泥业并购重组的风险分析 　　 　　企业并购重组的风险，国家提高水泥行业的市场准入门槛，使国内众多中小水泥企业失去扩张机会。行业发展的低谷和大多数中小水泥企业的困境，却为有实力的大企业进行收购、兼并提供了难得的机遇。但是企业并购是一个极其复杂的运作过程，存在很多不确定因素，不确定因素既可能是显性的，也可能是隐性的；既可能存在于企业实施并购活动前，也可能存在于企业实施并购活动过程中，还可能存在于企业并购完成后的经营管理整合过程中。 　　（一）企业价值评估风险 　　在确定目标企业后，并购双方最关心的问题莫过于以持续经营的观点合理地估算目标企业的价值并作为成交的底价，这是并购成功的基础。目标企业的估价取决于并购企业对其未来自由现金流量和时间的预测。对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确，这就产生了并购公司的估价风险，风险的大小取决于并购企业所用信息的质量，而信息的