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欧元是否会重蹈1992年欧洲汇率体系的覆辙 　　两轮危机惊人的相似之处 　　欧洲一体化过程一直以来都是充满波澜。早在1992年9月，欧洲货币机制就曾解体，引发金融危机。通过回顾历史不难发现，1992年的危机与当前的欧债危机具有惊人的相似之处。 　　欧洲货币一体化进程中的固定汇率制度面临挑战 　　欧洲汇率机制（ERM）于1979年创立，旨在限制欧盟成员国货币的汇率波动。1979年成立之初，欧洲汇率机制仅有西德、法国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、丹麦及爱尔兰八个成员国。其后，西班牙于1989年6月，英国于1990年10月，葡萄牙于1992年4月加入了ERM。 　　1992年货币危机爆发之前的欧洲货币体系实质上是一个固定的可调整的汇率制度。该汇率制度以欧洲货币单位为中心，让成员国的货币与欧洲货币单位（ECU）挂钩，然后再通过欧洲货币单位使成员国的货币确定双边固定汇率。当时，每一成员国的货币与ECU中心汇率上下波动幅度被设定为正负2.25%，而对于西班牙比塞塔、葡萄牙埃斯库多来说，这一浮动比率可达到6%。在ERM中，德国的位置极其类似于美国在布雷顿森林体系中的地位，德国货币马克是最为稳定的非官方利率。鉴于德国马克是欧洲货币体系中最强的货币，欧洲货币体系成员国货币与马克汇率的波动常常作为各国中央银行干预汇率的标志。与当时的固定汇率体系相似，欧元的建立消除了欧元区内部对于汇率波动的担忧，但货币政策的协调性则比1992年危机时却有了根本改变。 　　德国面临相似境遇，仍然主要掌握欧洲危机的方向 　　回顾历史，我们发现，1992年欧洲货币危机爆发的很重要的一个原因便是德国实力增强打破了欧共体内部力量的均衡。1990年，两德统一是欧洲汇率机制危机爆发的催化剂。由于东德与西德经济发展差距较大，西德加大了对于东德的转移支出，促使德国政府财政赤字从5%上升至13.2%。而作为刺激政策的代价，通货膨胀不断恶化，德国不得不采取紧缩的货币政策以抗通胀。1991～1992年两年，德国的利率几乎上升了3个百分点。 　　与此同时，其他国家，如英国和意大利经济则一直不景气，增长缓慢，失业增加，更加需要实行低利率政策，提振经济。这样??币市场的投机者不断把投机的目标肆无忌惮地转向不断坚挺的德国马克，致使里拉和英镑汇率大跌。而德国也由于货币升值导致出口大受影响。 　　当时德国在危机的关键时点缺乏统筹考虑，最终酿成了英镑、里拉等其他货币脱离ERM的后果。1992年9月12日，意大利里拉告急，汇率跌到了欧洲货币体系汇率机制中里拉对马克汇率的最大下限。13日，意政府不得不宣布里拉贬值，将其比价下调3.5%，这是自1987年1月12日以来欧洲货币体系比价的第一次调整。而直到此时，德国政府才出于维持欧洲货币体系的运行做出细微让步，14日正式宣布贴现率降低半个百分点，由8.75%降到8.25%，但这一举动显然已经错过了最佳时机。德国宣布降息的第二天，英镑汇率一路下跌。16日，英国在一天内两次提高利率，仍无法帮助英镑止跌。最后，欧共体不得已同意英意两国暂时脱离欧洲货币体系。 　　1993年8月，为应对危机，ERM被类似于浮动的汇率所取代，汇率波动幅度从4.5%上升至30%。至此，危机同样使德国遭受到了巨大损失，德国马克升值接近10%，经常项目由正转负、失业率节节攀升，经济面临沉重打击。 　　这样看来，目前的德国正面临着与当时欧洲货币危机极为相似的境遇，而政治问题仍然困扰德国在缓解主权债务危机做出积极的努力。当然，我们很理解德国人不愿意为希腊买单的原因，毕竟本次危机的过错并不在于德国。但“城门失火，殃及池鱼”，德国经济显然已经出现了与当年类似的反应。2011年二季度德国经济环比增长0.1%，同比增长2.7%，低于一季度增速（环比1.3%， 同比4.7%）。与上次危机一样，德国出口大幅放缓，5月出口仍上升4.4%，但6月出口便掉头下跌1.2%。 　　历史具有相似性，此时的德国同样面临欧元区的存亡问题，对比上一轮危机的惨痛教训，德国应该采取更为积极的方式，避免欧元解体对德的巨大冲击。因为一旦债务危机恶化，德国未来将不得不承受危机带来的严重后果，包括：德国银行必将会遭受购买大量债务国的国债而损失惨重；其他欧洲国家大幅贬值、导致依靠出口的德国经济与出口大降；德国需要为欧央行损失买单；德国经济与政治地位大幅下滑等等。 　　值得庆幸的是，近日德国联邦宪法法院已经驳回对德国政府援助希腊违宪的指控，扫除了一大政治风险，是一个积极的迹象。但是，为避免向上次一样错过避免危机发生的最好时机，德国应汲取教训，权衡利弊，适当放宽对于债务国有些不切实际的赤字缩减要求，防止债务国陷入经济过度下滑与财政缩减共同作用的恶性循环，为提振市场信心做出更大努力，避免错过缓解危机的最佳时机，造成不