见证微型市值股票疯狂.docVIP

见证微型市值股票的疯狂 　　市值极小的股票中蕴涵着巨大的机会，但投资时一定要慎之又慎 　　25年前，年轻的芝加哥大学经济学家罗尔夫?邦兹（Rolf Banz）发布了一个惊人的发现：股票的市值越低，投资于它的回报越高。这就是股票市场的一个规律。如果你按照公司市值所有股票分成十份，它们的排序极其完美。第一个10%（市值最大的股票）的平均收益最低，第二个10%的平均收益第二低。以此类推，第十个10%的股票市值最低，收益最高。 　　 　　两倍的收益 　　 　　这些数据相当惊人。埃伯森合伙企业（Ibbotson Associates，美国资产配置和分散投资方面的权威机构――编者）发现从1926年到2004年，第一个10%的平均收益（资本增值加上红利）为11%，而第五个10%的平均收益为15%，而第十个10%的收益高达22%。换句话说，投资最小市值股票的收益是投资最大市值股票的两倍。 　　造成这种情况的原因在于小市值股票的风险要高于大市值股票，而投资的原则是风险越大，收益越高。就像轮盘赌里面的一样，赌单双你押1块钱只能赢1块钱，而赌单个数字的话，风险要高得多，但如果你赢了，就可以赢35块钱。 　　如果你研究不同部分的风险（用波动性加以衡量，表征了股票涨跌的幅度），你会发现上述不同分类之间的排列也很有规律。最大市值的股票风险要比整个市场平均风险低9%，而最小市值的股票风险要高出41%之多。 　　因此，我一直在想如果投资小市值股票中更小市值的股票――微型市值股票的话，风险会更大，收益应该会更高。事实证明，我不是唯一一个有这么冒险想法的人。微型市值股票现在已经变得非常热门。微型市值股票方面的专家杰?维斯坦（Jay Weinstein）指出：“这现在可是投资的热门地方”。但他对这点并不感到高兴。因为他认为随着投机者们纷纷追捧那些有点进展的微型公司，这些公司的风险变得更大了。 　　我们可以看出，维斯坦是个比较谨慎的家伙。他是橡树林投资管理公司（Oak Forest Investment Management）的负责人，该公司位于马里兰州的贝瑟斯达（Bethesda），专门为富人们管理资产。维斯坦只投资那些市值在1.5亿美元以下的公司（为了有个比较，我必须提醒您通用电气公司的市值为3630亿美元，或者说2420倍于这个数字）。 　　维斯坦在过去十年内作出过很多非常好的投资决定。例如，在3月的专栏里，我曾经提到他投资Atrion公司的故事。Atrion是一家专门制造精密医疗器械的公司，2月1日维斯坦告诉我他投资该公司的时候，股价为47美元，到8月1日就涨到了71美元，现在市值为1.26亿美元。同期他投资的另一家公司圣克罗伊国际（Cruzan International）是一家生产酒的公司。6月制造Absolut伏特加的制造商收购它的时候，它的股价已经翻了一番。 　　微型市值股票的魅力在很大程度上是因为他们不受大型机构投资者――如共同基金和退休基金的关注。想象一下一个有100亿美元资产的共同基金，如果基金经理想投资一支股票，他至少想把基金的1%资产投资于其中。而这1%便意味着1亿美元，比绝大多数微型市值公司的总市值都多。事实上，即使100万美元都很难投资于某一个微型市值公司，因为在外流通的股份过少，这样的购买量足以把股价推到很高。反之，如果想卖出的话也会把股价打压到很低。 　　正因为大基金不投资微型市值股票，很少有分析师（有时候根本没有）肯花时间研究这些公司的财务状况。结果便是：微型市值股票被市场所忽视，因而定价很容易不准。这意味着这个市场的效率比广泛市场要低得多，较之于它们真实的财务状况，很多公司的股票昂贵或便宜得离谱。 　　 　　一个兴隆的市场 　　 　　大型共同基金不能买微型市值股票，但是小一些的共同基金就像个人投资者一样涌入这个市场。就像要见证这种疯狂一样，6月24日，弗兰克?拉塞尔公司（Frank Russell Co）推出了微型市值指数，该指数由拉塞尔2000指数（小市值基金的标杆指数）中最小的1000家公司和另外1000家小规模的公司（市值有5500万美元到5亿美元不等）组成。标准普尔也正在为推出微型市值股票指数而做准备工作。 　　充斥着各种流言的微型市值股票公告板也在互联网上流行开来，根据价格动力进行交易的投资者们不由自主地涌入这个市场。疯狂交易方面有一个例子：动力材料（Dynamic Materials）公司，一个金属材料制造商，股市代码是极具煽动性的BOOM(兴隆的英文单词――编者)。该公司在外股份为550万股，去年11月份的股价为4美元，市值2200万美元。 　　接着，动力材料“兴隆”起来了。今年8月1日，股价达到了44美元。同期利润增长不少，但根据维斯坦的研究，推动股价上涨的是狂热。在所有的